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永辉超市研究报告:光大证券-永辉超市-601933-2018年半年度业绩快报点评:业绩基本符合预期,股权激励拉高费用-180715

股票名称: 永辉超市 股票代码: 601933分享时间:2018-07-16 15:19:43
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 唐佳睿,邬亮,孙路
研报出处: 光大证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 增持
研报大小: 1,026 KB 分享者: bin****12 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ◆1H2018公司营收同增21.47%,归母净利润同降10.67%
  7月14日,公司发布《2018年半年度业绩快报》,1H2018公司实现营业收入343.97亿元,同比增长21.47%,实现营业利润9.31亿元,同比下降22.65%,实现利润总额10.02亿元,同比下降22.15%,实现归母净利润9.43亿元,同比下降10.67%,业绩基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  ◆股权激励导致费用大幅提升,赎回理财减少利息收益
  1H2018公司营业收入同比大幅增长,主要原因是:1)公司新开门店数量持续增加,2)老店客流量增加,销售额稳步上涨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1H2018公司归母净利润同比显著下降,主要原因是:1)费用显著提升,1H2018计提了3.58亿元的股权激励费用,另外公司持续引入高端管理、技术、经营型人才,增加了薪酬成本,2)因对外股权投资带来的资金需求,赎回了部分理财产品及结构性存款,使得1H2018利息收益有所减少。
  ◆公司处于高速拓展期,新开大量门店,实施股权激励,短期利润承压
  公司是A股超市行业龙头,截至2017年末,公司已经在福建等21个省经营800多家连锁超市,经营面积超过500万平方米。2018年公司进入高速发展期:1)公司2018年计划新开Bravo店135家、超级物种100家、永辉生活店1000家,2)公司实施股权激励计划,有效强化凝聚力,增强员工责任感,计划2018-2020年持续摊销该计划的成本。3)腾讯系入股,公司新技术、新业态落地速度均有望加快。4)公司与家乐福达成股权投资意向书,有望在供应链整合等方面进行合作。
  ◆股权激励和高速扩张拉高费用,略下调盈利预测,维持“增持”评级
  我们认为公司处于高速拓展期,新开门店数量提升,实施股权激励,短期利润承压,半年度业绩快报显示业绩处于预期区间的低端,我们略下调对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.18/0.20/0.22元(之前为为0.20/0.21/0.23元),维持“增持”评级。
  ◆风险提示:公司外延扩张未达预期,通胀水平未达预期
  

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