事项:
央行公布 6 月金融和社融数据:
6 月新增人民币贷款 1.84 万亿元,同比多增 3054 亿;人民币存款增加 2.1 万亿元,同比少增 5482 亿;新增社融 1.18 万亿,比上年同期少 5902 亿;M2 增速 8%,增速分别比上月末和上年同期低 0.3 个和 1.1 个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
1-6 月合计新增人民币贷款 9.03 万亿元,同比多增 1.06 万亿;人民币存款增加 9 万亿元,同比少增 712 亿;新增社融 9.1 万亿,比上年同期少 2.03 万亿。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
平安观点:
6 月票据贡献显著,居民及企业信贷新增量延续回落
6 月末,本外币贷款余额 132.9 万亿元,同比增长 12.1%,增速同比降低 0.8pct,环比小幅提升 0.1pct。6 月新增人民币贷款 1.84 万亿,同比多增 3054 亿,环比多增 6900亿,新增觃模超出预期,但增量主要来自票据和非银金融机构贷款。按部门看,6 月新增居民贷款 7073 亿,同比少增 311 亿,环比多增 930 亿,同比来看短期和中长期均呈回落态势,分别收降 238 亿、199 亿;本月居民部门新增量仅占全部新增贷款的 38.44%。非金融企业贷款新增 9819 亿,同比多增 2867 亿,其中企业短期和长期贷款分别同比少增 145 亿、1777 亿,而票据同比多增 4574 亿是对公贷款的主要贡献部分。除票据外的企业和零售信贷继续 4 月以来走弱的态势,反映市场需求支撑不强以及银行的风险偏好同步下行。6 月非银金融机构新增贷款 1648 亿,同环比分别多增 836 亿、1506 亿。
上半年整体来看,人民币贷款增加 9.03 万亿,同比多增 1.06 万亿,结构上,居民和企业短期贷款均同比下降,表现较弱,而票据和非银金融贷款均同比剧增;期限结构上来看,短期和长期贷款分别同比少增 6196 亿、8100 亿。展望下半年我们认为,在降准以及表外回表预期下银行信贷仍有很强的支撑,结构上有望略有改善。
6 月表外延续萎缩,社融增速降至 10%以下
6 月新增社融 1.18 万亿,同比少增 5902 亿,余额同比增速 9.8%,增速同比和环比分别收窄 2.5pct/0.3pct,增速再创历史新低。其中表外延续萎缩,委贷+信托+未贴现票据总觃模减少 6916 亿元,同比和环比分别多减 9135 亿/2701 亿。本月直接融资有所回暖,尽管股票融资同环比分别少增 229 亿、180 亿,但债融觃模同环比分别多增 1469亿、1734 亿。对实体经济収放的人民币贷款新增 1.67 万亿,同环比分别多增 1832 亿、5210 亿,但依然无法弥补表外萎缩带来的缺口,受制于资本、资产本身的质量以及银行的意愿表外回表面临多重压力。
上半年社融增量累计 9.1 万亿,同比少增 2.03 万亿,表外觃模累计萎缩 1.26 万亿,贷款和债融均为正贡献,上半年新增量占同期社融的比例分别提升 22.5pct 和 14.5pct 至 96.3%和 11.2%。
6 月企业存款同比少增,M2 增速再创新低
6 月人民币存款新增 2.1 万亿,较上年同期少增 5441 亿,余额同比增 8.4%,增速同环比分别降低 0.8 和0.5 个百分点。季末影响下居民存款新增 10,934 亿,同比小幅多增 183 亿;企业存款新增 9475 亿,同比少增 1234 亿。本月财政存款和非银金融机构存款分别下降 6888 亿和 1438 亿,同比分别多减 723 亿、少增 1211 亿。
6 月 M2 增速 8%,增速同环比分别降低 1.1 和 0.3 个百分点,继续探底;M1 增速 6.6%,虽然同比收降8.4pct,但环比提升 0.6pct。M1 与 M2 剪刀差环比收降 0.9pct 至 1.4%。
投资建议:
6 月贷款新增觃模有超预期,但主要贡献在于票据多增,居民及企业贷款延续下降。社融方面,表外延续萎缩,尽管债融回暖贷款小增仍难弥补社融缺口,表外回流表内不易,有待监管细则的引导。目前板块PB 连续回调对应 18 年 0.83 倍左右,反映了市场的悲观预期,短期我们看好板块的中报催化,估值底部下具有很高的中长期配置价值。建议配置资产质量佳、安全边际高的银行,继续推荐宁波、农行、常熟、中行、贵阳银行、招行。
风险提示:
1) 资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露
银行业与国家经济収展息息相关,其资产质量更是受到整体宏观经济収展增速和质量的影响。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。
2) 行业监管趋严超预期
18 年在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度将进一步加强,同时金融协调和监管强化将会进一步加强,对于监管的细则将会陆续出台。如果整体监管趋势或者在某领域监管趋严超预期,可能对行业觃模及收入造成不利影响。
3)市场下跌出现系统性风险
银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。
4) 部分公司出现经营风险
银行经营较易受到经济环境、监管环境和资金市场形势的影响。假设在经济下滑、监管趋严和资金趋紧等外部不利因素的催化下,部分经营不善的公司容易暴露信用风险和流动性风险,从而对股价造成不利影响。