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研究报告:天风证券-宏观点评:3季度长端利率或有阶段性回调风险-180709

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-07-09 16:09:19
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 宋雪涛
研报出处: 天风证券 研报页数: 9 页 推荐评级:
研报大小: 743 KB 分享者: Iro****ee 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        3季度长端利率或有阶段性回调风险
        我们认为下半年无风险利率整体有下行空间,但需要在宽幅震荡中实现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前利率水平上,结合3  季度利率债供给放量和基本面悲观预期修复的两个可能因素,我们首先要提示3  季度长端利率的回调风险,其次是任何可观的阶段性回调都为后续的下行提供了更大的空间。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        3  季度利率债供给将放量
        我们预计下半年利率债净融资量将超过4.7  万亿,其中3  季度一般是年内利率债供给的高峰期,4  季度由于工作日相对较少、临近年底等因素,发行量相对较少。因此预计3  季度利率债(国债+地方债+政金债)净融资量超过2.6  万亿,接近2016  年2  季度2.78  万亿的历史最高值。
        3  季度外资配置力度或将减弱
        中美利差领先外资增持利率债1-2  个月,目前中美10  年国债利差已经从年初的150bp  收窄至70bp  左右,对外资吸引力有所下降。今年4  月起国际市场对人民币汇率贬值预期升高,也预示外资对利率债增持力度或有所减弱。
        3  季度经济基本面或有修复
        进入3  季度,经济数据或从上半年的快速回落期进入平台期,消费和投资都有望出现阶段性修复。我们认为近期棚改政策调整短期内对相关投资影响不大。
        4  季度利率再次下行明确,中美利差或成制约因素
        进入4  季度,在内需外需均进一步走弱的共振下,宏观经济可能再次进入下行通道。结合宽货币政策的延续以及去杠杆政策的边际缓和,利率债收益率仍会进一步下行。不过,收益率的下行空间或受到中美国债利差和政策利差的双重制约。
        风险提示:经济增速超预期下滑;资管新规配套细则落地扰动市场

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