6月淡季+世界杯效应,澳门GGR 同比增12.5%低于预期,避险策略应验
澳门博彩局发布2018 年6 月总博彩收入为225 亿澳门元,同比增长12.5%,低于市场预期的20%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年总GGR 为1502 亿澳门元,同比增速18.9%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为数据低于预期主要由于6 月淡季效应、世界杯冷门频发动摇赌客信心以及最后一周整体赢率较疲弱等原因。
我们在6 月6 日《世界杯与澳门博彩点评》报告中提示澳门的6 月淡季效应,并建议投资者观察6 月数据后在7 月伺机布局。每年六月港澳旅游消费的“淡季效应”较为明显:我们统计近10 年每月平均港澳游客数量、澳门月度GGR 和香港月度零售额发现,6 月数据均明显低于全年平均水平。此外,相比前几届在德国、南非和巴西举行,除了跟中国距离较远,签证办理手续也较复杂。今年在时差较少、距离较近和签证较简单的俄罗斯举行,国内直播时间在晚上8:00-12:00 黄金时段,对于中国旅客和球迷的吸引力增加。从赌客心态来看,赌球与博彩其实存在一定协同效应,但我们认为本届世界杯冷门频发让部分赌球持续亏损的赌客信心和意愿有所动摇,一定程度上影响赌额。
“歌神再临+暑期”催化,看好8 月整体表现,建议7 月下旬开始关注
鉴于6 月数据低于预期,以及世界杯在7 月15 日才将闭幕,我们认为澳门7 月整体催化不多,并建议投资者观察7 月上旬数据以及Q2 业绩后开始关注。整体来讲,我们看好8 月澳门整体表现,主要催化有二:1)8 月暑期属于旅游旺季,我们统计近10 年8 月澳门游客人数与GGR 表现均优于历史平均水平;2)歌神张学友将在8 月17 日-19 日、24 日-25 日于威尼斯人连续举办5 场大型演唱会,并且大概率会多加数场。由于演唱会由澳门最大博彩中介太阳城赞助,预计将吸引较多VIP 和高端中场客户。2017 年8 月底两场历史级别的强台风“天鸽”、“帕卡”袭击澳门,给澳门各家公司经营产生较大影响(断电、淹水、交通瘫痪等),但张学友曾在去年8月11 日-20 日举办了8 场大型演唱会,即使在月底台风袭澳的情况下,澳门17 年8 月GGR 同比增速也达20.4%。我们认为今年如果台风等恶劣天气影响较小,18 年8 月GGR 将随着歌神演唱会场次增加进一步催化。
防范VIP 随经济波动,看好中场+非博彩,首推黑马澳博和中场龙头金沙
澳门博彩收入与国内经济景气和居民财富收入关联。我们认为假如去杠杆、棚改地产政策收紧、人民币贬值等因素给国内经济造成下行压力,那么以大额资金信贷为主的VIP 将首当其冲,所以我们建议避免VIP 业务为主的银河和永利,再次强调18-19 年中场+非博彩的投资主线并继续看好业务进入拐点的澳博,和中场和非博彩为主的金沙。
我们首推黑马澳博(880.HK):公司自17Q4 以来EBITDA Margin 逐渐回升,主因有二:卫星娱乐场运营效率好转,我们认为在上葡京开业对赌桌需求的基础上,有可能将一些效益较低的卫星娱乐场赌桌回收,让他们感到压力而积极改善运营效率,何超凤主政有望改善新旧葡京的管理方式。另外2%的股息率也属吸引。整体来讲,澳博二季报业绩预计在7 月底/8 月初之间发布,届时投资者应关注三点:1)卫星赌场和新老葡京的EBITDA margin继续改善;2)总体份额流失继续稳定下来;3)上葡京开门时间的明朗化。
我们同时看好中场龙头金沙中国(1928.HK):公司两年内有望新增1300 个房间,中场和非博彩龙头地位无法取代,配合公司约4.7%的股息收益率,目前TTM 19.2x 相对历史高位仍有较大空间,我们认为金沙值得行业龙头溢价估值19x EV/EBITDA,目标价55 港元,重申“买入”评级。
风险提示:政策收紧,国内经济不景气等