事件：  5月  23  日，中国海关公布  日，中国海关公布  日，中国海关公布  日，中国海关公布  2018  年  4月份废纸进  口数据，月份废纸进  口数据，月份废纸进  口数据，月份废纸进  口数据，口数量  119  万吨，同比下滑  万吨，同比下滑  万吨，同比下滑  万吨，同比下滑  47.5  %；1-4月份累计进口数量  月份累计进口数量  512  万  吨，同比下滑  吨，同比下滑  49  %。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        核心观点
        .  4月份废纸进口数量119万吨，同比下滑47.5%，1-4月份累计进口废纸512万吨，同比下滑49%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从海关公布的废纸实际进口数据来看，1月份实际进口124万吨，同比下滑44%，2月份实际进口127万吨，同比下滑48%，3月份实际进口142万吨，同比下滑54.2%，4月份实际进口119万吨，同比下滑47%，。1-4月份累计进口512万吨，同比下滑49%。
        .  近期美废政策收紧，国废涨价提速。5月4日，海关总署发布通知，要求对来自美国的废物原料实施100%开箱检验，并暂停了中国检验认证集团北美分公司的转运前检验工作，由于“转运前检验”是美废进口到中国在装运前的必要步骤，因此此举相当于暂停了美废到中国的出口。5月22日，海关总署发布通知，6月4日前由中国检验认证集团加拿大公司代为承担美国出口至中国的废物原料的装运前检验工作，放开了美废的发货限制。但由于废纸0.5%的含杂率标准较高，如100%开箱检验被严格执行，我们认为仍会有不合格废纸退运事件发生。按照历史数据，美废约占进口废纸数量的一半，因此，我们认为，美废收紧将大幅减少5-6月份的废纸实际进口数量，加剧国内废纸供应紧张的局面，国废涨价随之提速。
        .  迄今为主，废纸进口许可共发放12批次，累计批准1081万吨，相比2017年下滑61%。企业进口废纸，需先行向环保部申请进口配额，获批后方可进口。所以，废纸进口许可数量可以认为是废纸实际进口数量的天花板。截止目前，共有66家企业获批2018年废纸进口许可，合计1081万吨，相比2017年进口许可数量下滑近61%。
        .  2018年废纸进口数量大幅减少已成定局。2017年以来，国家针对废纸进口政策做了一系列的调整，2018年1月1日起，未经分拣的废纸被禁止进口；2018年3月1日起，进口废纸中一般夹杂物限值要求上调为0.5%，即进口废纸含杂率指标大幅上调。今年以来，因不符合新的含杂率标准，废纸退运事件时有发生。我们认为，废纸新政对于进口数量的影响有望超出市场预期，废纸进口数量大幅减少已成定局。
        投资建议与投资标的
        .  中国废纸进口政策的变化，将导致2018年以后中国废纸进口数量大幅减少，在国废供给无法充分保障的情况下，或将触发木浆对废纸的替代效应。从木浆全球供需角度分析，其供给增速远小于需求增速，因此看多木浆价格。目前木浆系纸品供需均衡，原材料涨价有望有效传导，木浆系龙头企业受益于自供浆产能，成本优势明显，盈利有望继续扩张。建议关注太阳纸业(002078，未评级)。
        风险提示
        .  政策执行力度的风险