核心观点
        投资建议：公司4月运营数据显示，其移动用户净增占三大运营商合计移动用户净增的32%，连续4个月实现份额的增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】腾讯王卡的用户数已经超过1亿，一季度基本完成全年计划。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司产业互联网业务有序推进，与14家战略合作伙伴紧密合作，实现了收入、现金流的集群发展，2017年年报和2018年一季报业绩表明，其业务布局与经营治理的成效已经逐步体现，向上拐点已然确立。我们预计公司2018-2020年将分别实现利润总额161亿元、286亿元、360亿元，实现归母净利53.11亿元、94.05亿元、118.48亿元，对应EPS分别为0.171元、0.303元、0.382元，参考当前收盘价，对应PE分别为35倍、20倍、16倍，维持"强烈推荐"评级。    
        中国联通移动用户净增占比趋势向好，4月达到32%：目前三大运营商移动用户渗透率已经超过100%，带动移动用户净增的主要是第二张卡需求，  2018年4月，中国联通当月移动用户净增数达到307万户，占三大运营商移动用户当月净增总数的32%，环比3月提升2.3个百分点。4G用户净增406万户，4月底移动用户数累计达到2.97亿户，4G用户数累计达到1.98亿户，4G渗透率为67%。    
        腾讯王卡一季度基本完成全年计划：在4月的中国联通合作伙伴大会上，王晓初董事长透露，腾讯王卡的用户数已超过1亿，后续会推出如"王卡+手机"，"王卡商城"等新模式。参考公司2017年业绩发布会上透露的全年计划（2017年腾讯王卡用户5000多万，2018年腾讯王卡用户新增5000万），腾讯王卡一季度就基本完成全年目标，用户拓展持续强劲，大幅超出预期。      
        产业互联网业务有序推进：王晓初董事长表示，公司与14家战略合作伙伴紧密协作，在产业互联网方面实现了收入、现金流的集群发展，合作策略包括与终端商共创众筹新模式、与渠道商携手做强新零售、与内容服务商共创产业繁荣、与合作伙伴开启智慧联盟。    
        与终端商共创众筹新模式：投入双百亿资源拉动终端销售；与百度等合作伙伴共同推出智能穿戴和智能家居等全智能终端；推出eSIM联盟计划，推动行业标准，打造eSIM全智能生态。    
        与渠道商携手做强新零售：借助近2万家线下门店资源，与阿里巴巴、京东、苏宁等多渠道商携手，打造运营商的新零售，并实现金融赋能和大数据赋能，向代理商、渠道商提供20亿元供应链金融和100亿元消费金融，采用大数据手段实现精准营销、会员运营、智能选品等。    
        与内容服务商共创产业繁荣：联合互联网企业共同打造消费互联网和家庭互联网，开展1万小时精品内容引入行动。    
        与合作伙伴开启智慧联盟：与混改合作伙伴开启"智慧联盟"，在新零售、家庭互联网、消费互联网、产业互联网等多个方面展开全方位、深层次、系统性的全面合作。    
        中国铁塔已提交上市申请：5月14日，港交所消息，中国铁塔已提交上市申请，当前公司持有中国铁塔28.1%的股权，中国铁塔2017年底的账面值为1275亿元，虽然目前尚未明确其发行股本数及募集资金数，但结合中国联通当前市值，铁塔上市对公司来说仍将非常有利。从外，中国铁塔2015年、2016年和2017年公司营收分别为88亿元、560亿元、687亿元；营业利润分别是-41.6亿元、50.7亿元、77.2亿元；净利润分别为-36亿元、0.76亿元、19.4亿元，上市将有望优化其资产负债结构，促进经营效率，实现更多盈利，也为公司带来更多收益。    
        风险提示：混改成效不及预期的风险；公司运营改善不及预期的风险；提速降费等行业政策影响超出预期的风险。