前言
        我们团队在开润股份上市之后开始深入研究小米及小米生态链，是最早研究小米以及小米生态链的团队之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在过往一年半的时间里，我们撰写了多篇行业相关公司及公司报告，对于小米及小米生态链有了一些自己独特的想法。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        由于市场上对于市场中对于小米商业布局与模式叙述报告较多，我们本篇不做过多的技术探讨与描述，我们希望结合我们对小米及小米生态链一年半的研究经验中，力争从静态看商业价值观与动态看商业和盈利模式的新角度来回答以下几个问题：1）小米是一家什么样的公司？2）如何理解小米的商业模式？3）小米的护城河在哪里？能否持续？4）小米的盈利模式是什么？现在靠什么赚钱，未来靠什么赚钱？
        如何理解小米的商业模式？
        我们希望以“相对静止-运动”结合的框架解读小米：我们认为小米的商业模式是阶段性和动态的，而不变的是小米的价值观和商业理念，即效率。
        小米在建立初期是一家软件公司，形成“软件及互联网”的商业模式。MIUI  操作系统通过与客户建立深度联系，深入了解客户需求和高速迭代，从而改善了用户体验，提升整体效率，在发烧友中积累了人气，并构建了小米第一批忠实的用户和粉丝，为小米之后的快速发展与流量变现奠定了坚实群众基础。
        小米成名期是一家以“软件+互联网+硬件”为商业模式的消费电子公司。移动互联网的发展促进了智能手机在国内的迅速普及，对于小米来说MIUI  前期积累的用户需要不断扩大以实现流量的一次变现，智能手机是很好的媒介和载体。小米通过打造超高性价比的小米手机迅速成为国内智能手机市场的巨头，为公司未来的智能生态链布局提供坚实的基础，也正是在这一时期，小米开始形成以提升效率为核心的独特商业模式。
        小米新时代的商业模式是以“硬件+互联网服务+新零售”的铁人三项商业模式，核心依然是提高效率。小米将硬件作为流量的入口；互联网服务作为利润的重要来源；而新零售则是实现该种商业模式的循环和闭环的关键节点。在物联网发展的风口上，小米通过“投资+孵化”构建全新的小米生态链模式，沿着手机周边、智能硬件和生活耗材产品逐步布局，实现流量从手机到硬件的二次变现；同时新增线下渠道，布局新零售，实现线上线下的融合扩大想象空间，截至18  年3  月，小米共拥有331家线下门店，坪效高达24  万。
        总览小米商业模式的发展变化，我们可以看到小米是以硬件、互联网和新零售为方向，通过循序渐进的方式建立各项业务，实现长期蓄力的过程。首先，小米从用户需求出发，建立了MIUI  操作系统；在积累了大量用户和粉丝之后，推出了具备高性价比的手机；基于手机的良好性能和广泛的客户群体，小米通过小米网（小米商城）进行销售，实现了流量的一次变现，为后面云服务大数据业务的的不断开发和拓展奠定基础。在拥有了互联网服务的基本项目后，小米布局手机周边和智能硬件，从而实现设备的互联和互联网服务的盈利；在渠道方面，由于产品品类的丰富，小米布局全网电商，建立小米之家线下渠道，线下巨大的客流反哺生态链企业，从而可以实现生态链产品较高的销量。所以小米每在一个方向拓展新的项目，其实是后一项业务的预设和前提，后一项业务可以反哺前一项业务，带来更好的发展。
        重点推荐标的：开润股份
        公司  B2C  业务有望持续快速增长；B2B  业务与名创优品合资公司上量值得期待，为未来几年增长提供新动力，我们看好公司定位高性价比的成人+儿童出行市场，未来有望成长为国内出行龙头。1）B2C：管理更精细，润米推出新品牌“悠启”，以“深度买手”方式定位泛出行产品；“90  分”推出防皱免烫衬衫，定位强出行爆款以保持品牌特色。新品类+新渠道+新营销助力公司往“中国出行第一品牌”更进一步。第二家小米生态链公司硕米打造“稚行”品牌，定位儿童出行市场，有望成为第二个润米。18  年预计100%+高增长，有望超预期。2）B2B：17  年新增名创优品、网易严选等客户，预计三年收入CAGR  20%+。3）预计18-20  年EPS1.64/2.42/3.74元，未来三年CAGR  50%。
        风险提示：品牌形象受损、客户拓展和客户参与度不及预期。