“主线大炼化，周期重海外，成长逐步加”——2018  年后期石化化工行业投资配置原则
        2017  年化工各子行业集中度大幅提升，在下游需求向好，环保趋紧导致供给侧明显收缩，以及原油价格温和复苏的背景下，大部分化工周期品均有较大幅度上涨，化工行业整体性顺利走出2016  年的低谷，盈利水平大幅提升，二级市场的板块收益在各行业中居前。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018  年初至今，中美贸易摩擦渐起；部分石化化工产品作为房地产后周期品种，价格和盈利已开始出现小幅回落，而后期需求端仍有较大不确定性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为在以上背景下，关于2018  年石化化工行业的投资配置，应当遵循“主线坚持大炼化；周期重视海外产能和消费占比较重的子行业和品种；成长股方面逐步配置2018年估值低于30  倍且进口替代进程中卡位比较好的低市值公司”三条原则。
        高度关注海外产能和消费占比较高的化工品种——周期性子行业产业升级和估值提升之后的重新思考
        2017  年（石化化工）周期性子行业投资机会主要来自产业升级和估值提升：部分龙头公司通过供给侧自发或非自发的改革之后，获得了资源与竞争优势的高度集聚，而随着盈利稳定维持在较高水平，以及产业链上的高端延伸之后，平均估值水平普遍从8-10  倍提升至12  倍左右。我们认为后期的投资逻辑或将重归至“寻找弹性”。
        我们认为2018年后期应当继续高度关注海外产能和消费占比较高的化工品种。其逻辑在于：从供给端来看，取暖季结束后供给边际所受的环保约束或有下滑，而国内后期的需求端演进仍具有较大不确定性；更主要的是海外产能和需求占比比较高的品种，在海外经济继续上行概率较大的情况下，其景气度有望继续维持或继续上行。此外欧美和日本化工行业的工业化完成时间较早，海外装置频频发生不可抗力，并为各自品种带来了更高的景气度。
        投资建议：我们按照海外产能和消费占比较高的原则，筛选出9  个化工行业的子品种，具体品种和相关上市公司建议关注PA66（神马股份）、聚碳酸酯（鲁西化工）、TDI（沧州大化）、丙烯酸（卫星石化）、己内酰胺（恒逸石化、鲁西化工）、MDI（万华化学）、钛白粉（龙蟒佰利）、有机硅（新安股份）和己二酸（华鲁恒升、神马股份）。
       风险分析：海外经济复苏未如预期；中美贸易摩擦失控导致出口需求大幅下滑；原油价格大幅下跌的风险；环保约束力度放松的风险。