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物流行业研究报告:天风证券-物流行业:2018快递业开局数据解读,超预期的增速与单价-180320

行业名称: 物流行业 股票代码: 分享时间:2018-03-20 17:20:53
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 姜明
研报出处: 天风证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 530 KB 分享者: con****14 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件  
        顺丰控股、韵达股份与申通快递披露2月经营数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们整合1-2月累计数据,业务量角度,韵达、顺丰与申通分别增长51%、41%与16%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)  
        如何理解超预期的行业与公司数据  
        1)  服务质量提升、产能利用弹性带来的1-2月数据扰动:随着当前电商对于品质的追求,快递企业也相应提升服务能力,公司逐年加大人员春节期间物流服务的参与力度,这或许也是今年行业增速超预期的重要原因之一;  
        2)  单价走高的两个原因:行业单价2月走高至14.6元/票,创下过去2年高点。第一个原因,春节期间供不应求,快递企业在此时可以合理收取适当的服务溢价;第二个原因则是,大量通达系无法承接的业务量涌向顺丰、京东、苏宁等物流商,服务溢价与短期结构的变化,带来的是春节期间单价的间歇性走高;  
        3)  新的需求依然蓬勃:电商增长作为快递增长的重要驱动因子,在2017年末-2018年初迎来了积极变化,根据36Kr资料,拼多多的月GMV已经在400亿量级,为行业带来的大量新鲜的增量,并有效分散化了上游的电商平台,利好于快递业发展。    
        总体来看,2018年开年表观增速较市场在2017年时所想的更加乐观,有望持续超出市场预期。  
        如何理解不同的单价变化方向  
        1)  韵达:1H2017,韵达单价下降的主要原因在于面单费的下降。电子单成本进一步下降至几分钱,给予了上市公司降低面单费、缓和加盟商盈利能力的空间;另一方面,公司为了提升时效和服务质量开始实行的加盟商直跑,也可能在一定程度上缩小了公司中转收入的口径。这样的单价变化是考虑了全网盈利和时效后的结果。  
        2)  申通:在公司1月公告中,公布了北京地区有偿派费上涨助推了收入及单价上涨,此举有利于全网的利益分配再平衡;此外,公司纸质面单价格上涨,我们认为主要意在鼓励电子面单的使用,从而提升公司所采集到的电子化数据量,为后续数据处理打下基础。  
        3)  顺丰:顺丰ASP的稳中有升一方面来自于自身市场地位和品牌所带来的溢价;另一方面,则是公司整个速运物流板块丰富化后,重货、冷链等高附加值服务共同拉动的结果。我们判断2018全年顺丰的价格将会在较窄范围内波动,总体较为稳定。    
        投资建议:我们认为快递企业长期投资的核心逻辑在于格局,企业的规模、成本、格局、议价能力将会构成正向循环。短期投资上,当前龙头溢价最高的标的为顺丰控股,短期则推荐出现预期差的韵达股份、申通快递与圆通速递。  
        风险提示:行业增速低于预期;行业竞争格局恶化

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