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智飞生物研究报告:天风证券-智飞生物-300122-17年业绩高增长,18年HPV疫苗将迎来销售大年-180320

股票名称: 智飞生物 股票代码: 300122分享时间:2018-03-20 17:10:51
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 潘海洋,郑薇
研报出处: 天风证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 481 KB 分享者: hua****ou 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        2017  年业绩增长1,229.25%,2018  年一季报预增281.32%-347.63%
        公司公告2017  年年报:实现营收13.43  亿元,同比增长201.06%,归母净利润4.32  亿元,同比增长1,229.25%;扣非后归母净利润4.33  亿元,同比增长1,500.82%,符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2017  年利润分配预案为每10  股派发现金红利1.30  元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司同时公布了2018  年一季度业绩预告:净利润2.3-2.7  亿元,同比增长281.32%-347.63%,我们预计2018  年全年公司业绩亦有望延续高增长态势。
        自主及代理疫苗均大幅增长,自主二类苗量价齐升
        公司自主疫苗收入9.89  亿元,同比增长141%;预计独家品种AC-Hib  销售超过400  万支,是公司净利润的主要来源,受益于消费升级大背景,依托公司强大的渠道资源及推广能力,AC-Hib  有望延续高增长态势,是未来3-5年公司内生增长的主要推动力。其他自主品种ACYW135  流脑多糖疫苗、Hib、AC  结合疫苗预计亦实现了可观的恢复性增长。公司自主二类苗毛利率提升2.47%,主要是由于疫苗流通模式变革,二类苗出厂价提升所致。
        公司代理业务收入2.74  亿元,同比大增9,232%。代理品种冻干甲肝减毒活疫苗预计实现了良好增长,HPV  疫苗去年11  月获得批签发,预计2017  年形成了一定的销售增量。报告期内,公司与默沙东续签了疫苗经销与推广服务协议,继续代理默沙东23  价肺炎球菌多糖疫苗和甲型肝炎灭活疫苗,后续的大品种五价轮状病毒疫苗亦值得期待,代理品种业绩贡献有望进一步增加。
        四价HPV  疫苗将迎来销售大年
        代理默沙东的HPV  四价疫苗已陆续在中国大陆26  个省(直辖市)级单位中标,销量持续稳步上升。我国20-45  岁女性人数在2.70  亿人左右,若按市场渗透率5%、2400  人份费用算,整个终端空间超过300  亿元,市场潜力巨大,公司凭借强大的销售能力及领先行业的渠道布局,与美年健康强强联合进一步拓展精准营销和精准研发,也有望助力四价HPV  疫苗迅速上量,大幅缩短导入期。若以18  年150  万人份测算,以15%净利润率计,可贡献业绩增量达到5.4  亿元,有望大幅增厚业绩。
        研发管线日丰富,为长远发展保驾护航
        公司报告期内陆续获得了四价流感病毒裂解疫、冻干人用狂犬病疫苗(MRC-5)、15  价肺炎球菌结合疫苗的临床批件。卡介苗纯蛋白衍生物(BCG-PPD)、冻干人用狂犬病疫苗(Vero  细胞)获得药品注册受理通知书,与上海巴斯德研究所合作开发寨卡病毒疫苗等,在研项目超过20  个,公司的研发管线及产品储备日益丰富,为长远发展奠定了坚实的基础。
        国内疫苗领军企业,内外兼修展翅腾飞,维持“买入”评级。
        公司强大渠道销售能力领先业内竞争对手,且公司不但拓展研发,产品储备丰富。未来AC-Hib  三联苗及代理默沙东四价HPV  疫苗有望助推公司未来3-5  年实现持续高增长。我们预计公司2018-2020  年EPS  分别至0.79、1.19及1.52  元(18-19  年相较上次变动1.67%/0.71%)对应估值分别为41、27、21  倍,维持“买入”评价。
        风险提示:HPV  销售进展低于预期,AC-Hib  三联苗销售不达预期,研发进展低于预期
        

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