2017 年业绩增长1,229.25%,2018 年一季报预增281.32%-347.63%
公司公告2017 年年报:实现营收13.43 亿元,同比增长201.06%,归母净利润4.32 亿元,同比增长1,229.25%;扣非后归母净利润4.33 亿元,同比增长1,500.82%,符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2017 年利润分配预案为每10 股派发现金红利1.30 元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司同时公布了2018 年一季度业绩预告:净利润2.3-2.7 亿元,同比增长281.32%-347.63%,我们预计2018 年全年公司业绩亦有望延续高增长态势。
自主及代理疫苗均大幅增长,自主二类苗量价齐升
公司自主疫苗收入9.89 亿元,同比增长141%;预计独家品种AC-Hib 销售超过400 万支,是公司净利润的主要来源,受益于消费升级大背景,依托公司强大的渠道资源及推广能力,AC-Hib 有望延续高增长态势,是未来3-5年公司内生增长的主要推动力。其他自主品种ACYW135 流脑多糖疫苗、Hib、AC 结合疫苗预计亦实现了可观的恢复性增长。公司自主二类苗毛利率提升2.47%,主要是由于疫苗流通模式变革,二类苗出厂价提升所致。
公司代理业务收入2.74 亿元,同比大增9,232%。代理品种冻干甲肝减毒活疫苗预计实现了良好增长,HPV 疫苗去年11 月获得批签发,预计2017 年形成了一定的销售增量。报告期内,公司与默沙东续签了疫苗经销与推广服务协议,继续代理默沙东23 价肺炎球菌多糖疫苗和甲型肝炎灭活疫苗,后续的大品种五价轮状病毒疫苗亦值得期待,代理品种业绩贡献有望进一步增加。
四价HPV 疫苗将迎来销售大年
代理默沙东的HPV 四价疫苗已陆续在中国大陆26 个省(直辖市)级单位中标,销量持续稳步上升。我国20-45 岁女性人数在2.70 亿人左右,若按市场渗透率5%、2400 人份费用算,整个终端空间超过300 亿元,市场潜力巨大,公司凭借强大的销售能力及领先行业的渠道布局,与美年健康强强联合进一步拓展精准营销和精准研发,也有望助力四价HPV 疫苗迅速上量,大幅缩短导入期。若以18 年150 万人份测算,以15%净利润率计,可贡献业绩增量达到5.4 亿元,有望大幅增厚业绩。
研发管线日丰富,为长远发展保驾护航
公司报告期内陆续获得了四价流感病毒裂解疫、冻干人用狂犬病疫苗(MRC-5)、15 价肺炎球菌结合疫苗的临床批件。卡介苗纯蛋白衍生物(BCG-PPD)、冻干人用狂犬病疫苗(Vero 细胞)获得药品注册受理通知书,与上海巴斯德研究所合作开发寨卡病毒疫苗等,在研项目超过20 个,公司的研发管线及产品储备日益丰富,为长远发展奠定了坚实的基础。
国内疫苗领军企业,内外兼修展翅腾飞,维持“买入”评级。
公司强大渠道销售能力领先业内竞争对手,且公司不但拓展研发,产品储备丰富。未来AC-Hib 三联苗及代理默沙东四价HPV 疫苗有望助推公司未来3-5 年实现持续高增长。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别至0.79、1.19及1.52 元(18-19 年相较上次变动1.67%/0.71%)对应估值分别为41、27、21 倍,维持“买入”评价。
风险提示:HPV 销售进展低于预期,AC-Hib 三联苗销售不达预期,研发进展低于预期