投资要点
生物药——最具投资价值的医药细分领域:生物药是制药行业近年来发展最快的子行业之一,全球市场规模预计将会从2016 年的2020 亿美元上升到2022年的3260 亿美元,年复合增速8.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我国市场规模由2012 年的627 亿元,增长到2016 年的1527 亿元,年复合增长率达到24.9%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)弗若斯特沙利文 预计2016年-2021 年中国生物药将保持16.4%的年复合增长率,到2021 年达到3269 亿元的市场规模,国内生物药将成为医药行业最具前景的投资机会。
国内生物药企业成长推动力:患者刚需+渗透率提升+进口替代+海外市场:1)患者刚需:肿瘤为代表的恶性疾病是生物药的主要适应症,患者对有效药物有强烈需求;2)渗透率提升:生物药增速虽快,但是以抗体药为代表的新一代生物药的渗透率仍然很低,潜在市场巨大;3)进口替代:原研进口药物价格昂贵,性价比极高的国产生物类似药和派生药将为更多的患者带来治疗机会,有望实现进口替代;4)海外市场:生物药研发是国内与国际最为接近的领域之一,随着国家政策和制药企业的国际化,生物药“出海”的趋势明显。
抗体药为生物药的“王牌”,国内市场爆发在即:抗体药作为新一代主流生物药,正迅猛发展。全球单抗销售额从1997 年的3.1 亿美元增长到2015 年的916亿美元,年复合增速达34.9%。由于国产抗体药上市品种少,进口药价高,受医保支付和人们生活水平所限,目前国内抗体药总体销售情况欠佳。2016 年中国单抗销售额约91 亿元,占比不足中国药品市场的1%,远低于全球约9%的市场占比。2017 年36 个药品通过价格谈判进入医保目录,其中12 个为生物药(6 个为抗体药)。伴随国家医保跟进,我们认为国内抗体药市场爆发在即。
国内生物药研发药企竞争力:上市时间+竞争者数量+市场空间:1)上市时间:目前国内已有多款生物药,国内企业产品已陆续进入临床III 期,预期2-3 年后上市,越早上市,越能迅速抢占市场;2)竞争者数量:同全球市场情况类似,数量越小,价格体系维护更好,可占据更多市场份额;3)市场空间:与产品的治疗领域,发病率、渗透率以及价格体系有关,市场空间越大,投资回报率或越高。
投资策略与重点推荐个股:我们重点推荐A股/港 股恒瑞医药、复星医药、丽珠集团、沃森生物、康弘药业、安科生物和金斯瑞生物科技,并关注非A股/港 股上市公司信达生物、君实生物和百济神州等。
风险提示:药物研发风险、销售不及预期风险、政策变化风险。