◆扣非归母净利润小幅下滑,符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
北教传媒公布《2017 年业绩预告》:预计2017 年实现归母净利润2400-2600 万元,同比下降68.1%—65.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2017 年公司归母净利润跌幅较大主要是因为2016 年公司转让所持有的北京跨学网教育科技有限公司股权产生4776 万元收益,2017 年无相关的股权投资收益。扣除2016 年股权收益,公司2017 年扣非归母净利润小幅下降约5%-10%。业绩小幅下滑的主要原因是公司2017 年原材料中纸张的采购成本大幅上升。
◆北教传媒是国内领先的教育出版企业。
北教传媒主营产品分为教育图书和在线教育产品两大板块:(1)教育类图书包括中小学教辅图书、学生工具书、少儿读物等细分种类。目前公司正积极寻求数字化升级,通过融合新媒体技术,为纸质图书提供线上增值服务,完善升级《轻巧夺冠》和《课堂直播》等核心产品。(2)在线教育产品方面,北教传媒于2016 年6 月增资控股C2C 教育电商平台油菜花,深度布局K12 阶段电视端、移动端的在线教育市场。2017 年上半年油菜花公司完成中国联通等教育产品的上线和运营,覆盖用户超1 亿。
◆“研发+营销+渠道”构筑核心竞争优势,助力公司“线下+线上”深度融合。
(1)研发优势:公司加大区域定制化产品的研发投入,已签约的定制产品覆盖全国12 个省市;2017 年3 月,公司成立教育科学研究院,研究优质教育内容与科学技术的深度融合,研发2B 和2C 课程体系;(2)营销优势:公司充分利用微信营销,已建立100 多个终端用户群,连接全国各个销售终端,2017 年6 月,公司微信服务号“北教易学习”正式上线,全力配合支持公司产品的数字化升级,增加用户粘度;(3)渠道优势:公司拥有200 多家代理商和1 万多家校边店的渠道网络,同时积极拓展线上销售渠道,2017 年上半年电商定制产品的销量大幅提升。
◆估值分析。
北教传媒当前股价11.84 元/股,约8.26 亿元市值。按照公司业绩预告披露2017 年归母净利润中值2500 万元,对应2017PE 约为33X。
◆风险提示:市场竞争加剧风险、技术升级风险等。