基本结论
把握票息基础收益,谨慎参与交易机会--开放式债券基金投资建议
2月国内经济及金融监管对债券市场影响有限,市场在宽松的资金面主导之下有所回暖,但结合基本面、政策面和海外因素来看行情拐点仍未出现,市场趋势性行情仍需等待。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】短期来看,国内经济仍具有较强韧性,经济去杠杆作用仍未显现;货币政策强调对供给总阀门的控制,目前流动性宽松仅是政策节奏的暂时调整,货币政策仍维持稳健中性;两会后资管新规可能正式落地,且央行是否会跟随美国加息也存在不确定性,也将对市场形成扰动。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
尽管今年以来债券市场反弹较为显著,但结合基本面、政策面及海外环境等因素来看预计短期内难以形成趋势性行情。基于目前的市场判断,我们在债券型基金的选择中仍坚持以自上而下投资能力为主、以风格特征为辅的筛选思路:一方面立足中长期视角,结合历史投资表现和固收平台价值等因素,对自上而下市场趋势判断和把握能力突出的管理人旗下产品进行重点关注;另一方面立足短期市场风格,对以票息策略为主、信用投研能力较为突出的产品,或是在把握转债弹性上具有一定优势的产品进行重点关注。
首先,回顾近三年债券型基金的业绩表现,基金风险收益的差异首先源自管理人对市场风格的判断和把握,管理人自上而下的投资能力是决定基金中长期风险收益表现的根本因素。在考察自上而下投资能力时,我们首先从历史业绩入手,对过去三年大类资产配置轮动和市场风格切换过程中产品风险收益表现突出的管理人旗下产品进行重点关注,并在此基础上适度调整风险指标权重来进行分类筛选,以匹配不同的投资需求和风险偏好,此外建议将基金公司固收平台价值作为筛选的辅助依据。
其次,基于债券资产自身特征、投资者结构和投资者风险偏好等原因,债券型基金整体以信用债投资为主,组合的风格特征更多体现在对不同策略、不同类属的相对侧重上,较少出现以单一策略为主的产品。尽管如此,基金投资组合的风格特征以及管理人的风格偏好对于判断产品短期风险收益表现、匹配投资者管理目标仍有较大作用。建议综合考虑管理人投资风格、品种偏好、短期投资策略和固收投研平台优势等因素,对以票息策略为主、团队信用投研具有一定优势的产品进行重点关注。
第三,今年随着可转债市场的大幅扩容和投资标的的逐渐丰富,可转债投资机会仍值得关注。立足产品选择来看,建议投资者结合产品历史表现、管理人投资管理经验、公司转债投研经验等因素对可转债型基金和偏向可转债投资的混合型债基进行筛选,在享受可转债弹性收益的同时有效控制波动风险。
现金升级替代工具,短期流动性选择--货币市场基金投资建议
短期内仍可将货币市场基金作为升级版现金管理工具进行配置,但长期建议适当调整收益预期,并关注货币基金流动性管理难度的提升。在产品选择上,仍建议立足产品中长期风险收益表现,优先选择中长期历史业绩较为突出且稳定性较强的产品;其次,建议优先选择规模中等偏上的产品,在享受较大规模带来的溢价的同时尽量规避过大规模带来的流动性管理风险;最后,建议对同业存单仓位过大的产品维持谨慎。