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海亮股份研究报告:天风证券-海亮股份-002203-铜管行业巨舰扬帆起航-180213

股票名称: 海亮股份 股票代码: 002203分享时间:2018-02-14 09:54:52
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨诚笑,田源
研报出处: 天风证券 研报页数: 11 页 推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 1,659 KB 分享者: xuc****on 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        国内铜管行业龙头,19  年铜管产能将超  60  万吨
        公司的主要产品包括铜管、铜棒及管件、铜铝复合材、铝型材三大系列,其中铜管为核心产品,主要铜管产品广泛用于空调及冰箱制冷、建筑、海水淡化、船舶、核电等领域,其中空调制冷为公司铜管产品的主要下游行业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前公司经过多年的发展与并购,截止目前公司铜加工产能达  47.50万吨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        同时公司将做强铜管主业作为未来发展的战略目标,截至目前公司在建、拟建产能合计高达  31.5  万吨,产能多分布在空调整机主产地(安徽、广东)。到  2019  年公司铜管产能有望超  60  万吨,达  63  万吨。长期看,公司  2025年的发展目标为铜加工材年销量  228  万吨,其中铜管产量  133  万吨。
        产品附加值高,毛利在业内居前
        内容公司主营产品多为高品质、高附加值的铜管材料,采用“原材料+加工费”的定价模式,同时采取严格的套保策略严控铜价波动风险。2014  年以来,公司铜管的加工费维持在  2,500~20,000  元/吨,平均吨毛利  2,700~3,000元/吨,毛利率居行业上游水平。
        铜加工行业面临变革
        国内铜加工行业在过去经历了高速发展期,但与此同时行业粗放式发展带来的结构性矛盾同样突出,行业面临着整合与升级。一方面,铜管行业经过多年的高速发展,呈现出产品同质化、市场容量过饱和的特点,这导致行业的盈利低、竞争压力大,中小厂商在成本倒逼下逐渐退出市场;另一方面,尽管整体而言供需小幅过剩,但随着消费升级不断深化,下游生产商对铜管产品的品质要求逐渐提升,高附加值的高端产品受到更多青睐。
        外延尝试环保、金融及矿产领域
        除传统主业外,公司积极进行业务的横向延伸,积极寻求与打造第二主业。一方面,公司通过募投铝扁管项目进军汽车空调产业链,预计达产后年盈利将达  4000  万元以上;另一方面,公司也试水环保、金融及矿产领域,预计环保、金融领域  2017  年将为公司带来归母净利  1.2~1.3  亿元。
        盈利预测与投资建议:我们测算公司  2017-2019  年归母净利分别为  7.43亿元、8.55  亿元和  10.99  亿元,对应  EPS  分别  0.39/0.45/0.58  元/股,对应现价  PE  分别  21.93/19.05/14.82  倍。考虑公司是国内铜管行业的龙头企业,产能高且未来几年增量较大,具有一定的规模效应,同时生产工艺现价、成本低,公司业绩在  18/19  年有望继续释放,给予目标价  9.28  元,对应19  年  16  倍  PE,给予“增持”评级。
        风险提示:产品需求不及预期;加工费下跌;产能建设速度不及预期;产能建设计划调整等
        

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