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研究报告:光大证券-2月8日市场风格分化点评:淡化风格,择票布局-180208

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-02-09 11:47:13
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 张安宁,谢超
研报出处: 光大证券 研报页数: 3 页 推荐评级:
研报大小: 705 KB 分享者: 博****份 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件起因:市场下跌,风格分化
        2  月8  日,市场延续下跌态势,且沪深指数风格有所分化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,上证综指下跌1.43%,上证50  下跌2.76%;深证成指上涨1.23%,中小板指和创业板指分别上涨2.23%和1.55%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        ◆多重因素叠加导致市场出现连环“杀跌”
        本次股市大幅调整是多重因素叠加导致市场出现“杀跌”。我们认为,根据主要驱动因素不同,本轮股市下跌可以分为三个阶段,首先由资管新规预期和部分公司年报预告业绩“爆雷”形成的负反馈所引致,下跌个股主要集中在中小创;其后又受到美国“黑天鹅”的情绪传导,出现全面普跌;最后叠加国内“居民去杠杆”政策预期扰动,以及部分杠杆资金和外资资金离场,导致银行、地产等权重股下跌。此外,春节现金需求强化了A  股T+1  制度下的“黑周四”效应可能也是其中的一个原因。
        ◆风格不是核心问题,更应关注逻辑主线
        导致市场风格短期有所分化的原因可能有以下几点:一是中小创前期受业绩“爆雷”影响跌幅较大,短期超跌反弹;二是近日“居民去杠杆”政策预期扰动对银行、地产等权重板块影响较大;三是外资和两融等杠杆资金前期配置主板较多,近日有所离场带动价值权重股下跌。但我们认为,风格风化不是市场核心问题,更值得关注的是市场逻辑主线有没有被破坏或者发生变化。以上证50  为代表的价值蓝筹虽然前期已有较大涨幅,但其背后逻辑主线是经济韧性和集中度提升下的盈利能力提升;而中小创前期持续调整则主要是受到业绩增速持续下行的负面拖累。目前来看,我们倾向于认为上述逻辑主线暂时还未发生根本性变化。
        ◆市场策略:无需恐慌,择票布局
        综合来看,A  股短期受到较多因素叠加扰动,面临“倒春寒”,但这些因素对A  股的影响更多是情绪上的传导,导致市场风险偏好下降。但从流动性和基本面因素上看,A  股仍有支撑。一是近期市场资金面仍较平稳,市场利率还有所下行;二是1  月出口数据超预期,年初信贷投放或超预期,经济基本面仍有韧性;三是A  股17  年报业绩增速存在超预期可能。因此,中期支撑A  股的基本面因素仍在,即使A  股短期出现调整,不仅无需恐慌,反而是择股布局的好时机。配置上,建议淡化风格,自下而上精选被错杀的价值蓝筹和优质成长。短期对价值蓝筹不宜过度悲观,绩优龙头回调之后仍是配置首选;对中小成长整体也不宜过度乐观,耐心等待业绩底的出现和确认。
        ◆风险提示
        1)需求趋弱导致周期品价格下降,企业盈利增速超预期回落;2)国内去杠杆政策或全球主要央行货币政策收缩导致利率过快上行;3)汇率贬值预期提升之下,资金外流压力加大。
        

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