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光线传媒研究报告:联讯证券-光线传媒-300251-护城河深厚,领导者地位巩固~又到入场加码时-180116

股票名称: 光线传媒 股票代码: 300251分享时间:2018-01-16 17:38:56
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈诤娴
研报出处: 联讯证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 894 KB 分享者: 杨****圈 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件    

        提示再次入场加码时机。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  

        点评    

        我们重申光线传媒「买入」的投资建议,基于如下三点理由:

        1.  护城河深厚,我们认为公司的护城河来自(1)优质的产业链布局;(2)各产业链的领导地位,其复制概率低,替代难度高;(3)之间的协同效应佳。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司于上游内容领域布局前瞻,储备的IP精准定位主流观影人群,且涉猎中国约50%的优质动漫IP;电影发行领域积淀深厚,约占中国电影发行市场份额的三成;控股的猫眼微影为中国市场份额第一的互联网票务平台(市场份额约43%),腾讯(0700.HK)为猫眼微影的第三大股东(持股约11%),互联网入口流量充沛。该等布局品质优异且协同效应佳。  

        2.  公司于动漫领域的布局有待进一步反应至市值:我们认为相对于传统的真人电影,动漫电影为更好的商业模式,体现为成功孵化一个动漫IP后,这个IP即不会主动离开,也不会索要更高的价格,且可以长时间使用,理应享有较高估值。光线于中国动漫电影布局已深且已涉猎(参股或控股)中国约五成的优质动漫IP。  

        3.  2018年为光线大年:影片的体量和品质等会数倍于今年,目前有些尚未拿到许可证,档期无法确认。中国的动画电影尚未爆发,红利逐渐释放中,2019-2020为中国动画爆发元年,2019年,光线投资和发行的大体量的动画片会逐步上映。希望中国动画电影票房占比15%,光线占其中的70-80%,其他好的动画大片,光线也会参与投资和发行,这样也许有机会占据中国动画电影80%以上的份额。  

        投资建议    

        我们预计公司2017年、2018年、2019年营业收入分别为19.91亿元,24.29亿元,28.66亿元,归属于母公司净利润分别为8.20亿元,9.97亿元和12.02亿元,每股收益分别为0.28元,0.34元,0.41元。鉴于光线与内容领域(特别是动漫部分)布局有待进一步反应至市值,搭配猫眼微影盈利拐点已至,维持13.60元(基于2018年PE40.0x)的目标价,重申「买入」的投资建议。  

        风险提示    

        电影票房不及预期,在线票务市场竞争加剧。

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