1-2月仍是积极可为窗口期，配置上向低估值的板块蔓延。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        市场观点：1-2月仍是积极可为窗口期，配置上向低估值的板块蔓延。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        本周沪指涨1.1%，录得11连阳，创1993年以来最长连续上涨记录，同时也是连涨四周，创一个半月以来的高点，我们在1月月报中认为市场在年初积极可为，完美得到证实。往前看，因为监管文件持续发布，投资者担忧情绪可能增强，短期市场走势可能受到影响；但两会前，我们仍然认为积极可为，维持前期观点不变。配置上，我们在年度策略《价值蔓延》中认为18年股市风格仍然以价值为主，配置上以低估值的板块为主。12月中旬开始我们在月度配置中陆续推荐低估值的石油石化、房地产等板块，近期走势得到验证。1月行业配置维持不变，具体为：石油石化（20%）、房地产（20%）、银行（10%）、证券（10%）、电子（10%）、通信（10%）、医药（10%）、农业（10%）。
        本周话题：油价与猪价持续走高再度点燃对通胀上行的预期，那么，历史上通胀往上的阶段，行业的相对表现如何？
        整体来看，钢铁、采掘、家电、银行在历史上的通胀上行周期中相对表现较好。在2000年以来的7个通胀上行周期中，钢铁和采掘表现最为惊艳，各有四次进入到前五。银行与家电次之，各有三次入围。此外，食品饮料、建材、传媒、军工分别两次上榜。整体来看，相对表现较好的行业比较集中，以周期和消费为主。
        成本推动的上行周期中，钢铁、采掘等周期行业表现更好。成本推动与需求拉动情况下，上下游行业受益的情况不同。我们发现，2000年、02-04年这两轮上行周期中，既有成本推动，也伴随着需求拉升，此时周期行业的涨幅更加明显。13-14年的区间，成本推升相对较小，而需求端触底回升，这一阶段消费的表现相对更好，而钢铁、采掘则表现较差。
        温和上行周期中，食品饮料、家电、TMT等行业的表现较好。12-13年15-16年的两轮上行周期相对温和，家电、食品饮料与偏成长的TMT表现优异。02-04年、06-08年的两轮上行周期，跨度与幅度较大，属于较剧烈的通胀区间，钢铁、采掘等上游行业涨幅居前，银行与非银等受到经济向好的支撑也相对较好。
        通胀上升的中后期，家电、食品饮料、纺服、汽车、建材等大消费行业的表现往往后来居上。在中后期，前五行业均出现较大的变化，蹿升行业以纺织服装、食品饮料、家电、汽车、建材等终端消费相关行业为主，因此，在周期内部来看，前期上涨行业不一定能笑到最后，消费终端行业的长跑能力相对更强。
        2018年终端消费行业从通胀中获益的可能性更大。今年通胀预计仍未温和水平，上升区间已过半年，进入到中后期，成本推动的作用或趋弱，综合上述几个特征，大消费板块获益的概率更大，结合地产周期可能企稳回升，关注家电、建材等领域。