事件:公司发布2017 年度业绩快报,实现营业收入30.95 亿元,同比增长80.91%;实现归母净利润2.52 亿元,同比增长121.77%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
核心观点
业绩好于市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司全年实现营业收入30.95 亿元,同比增长80.91%;归母净利润2.52 亿元,同比增长121.77%;归母扣非净利润2.47 亿元,同比增长123.94%,EPS1.56 元,净利润增速高于收入增速主要原因是毛利率提升及费用率下降。
4 季度净利润增速远高于收入增速。4 季度营业收入8.51 亿元,同比增长13.6%;归母净利润8230 万元,同比增长95.4%,净利润增速高于收入增速主要原因是毛利率提升,4 季度毛利率25.4%,同比提升2.3 个百分点,另外4 季度费用控制良好,三费费用率同比下降2.5 个百分点也是净利润高增长原因之一。
公司17 年毛利率同比提升,费用控制良好。全年公司毛利率为24.7%,同比提升0.2 个百分点,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.2%、7.5%、0.1%,三费费用率同比下降1.4 个百分点,费用率下降原因在于公司业务规模扩大带来的规模效应使得费用率降低,全年销售净利率8.1%,同比上升1.5 个百分点。
看好下游客户吉利、上汽优势自主乘用车的强势崛起,新设佛山、宁波子公司,增加新的盈利增长点。公司乘用车饰件下游客户主要是吉利、上汽优势自主乘用车车企,18 年这些车企仍有较多新车上市,公司是主要供应商;公司于10 月23 日决议在佛山和宁波新设全资子公司,设立佛山、宁波子公司利于华南和华东业务的开拓,有利于完善公司产业布局,拓展新的饰件产品下游客户,增加新的盈利增长点。
财务预测与投资建议
因4 季度业绩好于预期,调整公司2017-2019 年EPS 分别为1.56、1.99、2.47 元(原预测1.46、1.98、2.46 元),参考可比公司估值,给予公司2018年25 倍PE,目标价49.75 元,维持买入评级。
风险提示:乘用车行业需求低于预期、乘用车冲压件产品配套量低于预期。