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造纸行业研究报告:安信证券-造纸行业:废纸进口标准落地,预计18年国废偏紧局面更甚-180112

行业名称: 造纸行业 股票代码: 分享时间:2018-01-12 16:56:04
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 周文波,雷慧华,袁雯婷
研报出处: 安信证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 领先大市-A(首次)
研报大小: 468 KB 分享者: sad****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ■环保部近日发布《进口可用作原料的固体废物环境保护控制标准—废纸或纸》:其中明确提出进口废纸含杂量(非严格限制类夹杂物)不应超过进口废纸总量的0.5%,该标准自18  年3  月1  日起实施。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        ■环保趋严态势不变,新政落地后废纸进口或受较大影响:近日,《进口可用作原料的固体废物环境保护控制标准—废纸或纸》正式落地,将废纸含杂量上限确定为0.5%(17  年8  月发布的征求意见稿中对含杂量的要求为不超过0.3%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本次最终确定的含杂量标准虽较征求意见稿稍有放松,但相较于旧标准(含杂量上限为1.5%)而言要求大有提升。另外,本次为该标准2005  年以来近12  年的又一次重新修订,可见环保部对于废纸进口标准的管控态度明显趋严,这也与国家重视环保的大趋势相吻合。因废纸杂物分拣主要靠机器完成,可能导致欧美等进口废纸货源短期无法达到我国最新标准,若严格执行,我们预计18  年我国进口废纸量可能会出现大幅下滑。
        实际上从前期公布的18  年前两批废纸进口许可证获批名单来看,每批废纸进口量也明显减少:1)12  月25  日公布第一批:共有10  家企业获批(不同子公司视为一家公司),核定进口量总计为226.6  万吨,其中玖龙、理文、山鹰核定进口量分别位居前三,占比48.3%、20.3%、12.1%。2)12  月29  日公布第二批,共有3  家企业获批,分别为山鹰纸业(21.7万吨)、广州造纸(11.3  万吨)、金田纸业(1.4  万吨),核定进口总量为34.4  万吨,整体获批量较小。
        ■预计18年国废偏紧局面将甚于17年:废纸是箱板/瓦楞纸等纸种的主要原材料,根据中国制浆造纸研究院数据显示,16年我国废纸年需求量约7800万吨,其中进口废纸约2800万吨,国废约5000万吨。2017年我国进口废纸约2600多万吨,同比下滑8%左右;另外在本次废纸进口新政落地后,我们预计18年废纸进口量将进一步减少,所以废纸增量需求更多的需要靠国废补充。我国年纸张产量约1.1亿吨,但部分纸张作为货物包装等直接出口海外(业内专家估计至少30%),所以我们估算国内废纸回收率约65%+,若剔除生活用纸等不可回收类,实际回收率更高。一般欧美/日本等发达国家废纸回收率均将近90%,理论测算国内废纸可供回收增量将近2000万吨;但废纸回收率的提升是个相对缓慢的过程,所以我们预计18年国废偏紧局面将甚于17年。  
        ■国废价格将大概率反弹,间接利好木浆级纸种:目前国废OCC价格约2200+元/吨,较高点回落约30%;我们预计新标准执行后,国废价格将大概率反弹,存在创新高的可能。受新政影响相对较大的主要是包装纸板企业(玖龙纸业/山鹰纸业等),主要是成本端的确定性大幅上涨,虽然纸价也会跟涨,但龙头进口废纸的优势被削弱,加上箱板瓦楞纸新产能投放较多,吨纸盈利可能会被压缩。包装纸价格的上涨将带动木浆级纸价格的跟涨,因此会间接利好木浆系纸种(铜版/胶版/白卡纸等),推荐晨鸣纸业/太阳纸业/博汇纸业。  
        ■风险提示:宏观经济疲软,造纸行业需求恢复缓慢

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