报告摘要：
        上周回顾
        上周商贸零售板块上涨1.91%，同期沪深300指数上涨2.68%，中小板块指数上涨2.13%，创业板块指数上涨2.78%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】跑输沪深300指数0.77%，跑输中小板块指数0.22%，跑输创业板块指数0.87%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中超市板块上涨2.10%，百货板块上涨2.17%，零售板块上涨1.75%，连锁板块上涨1.03%。
        上周涨幅居前的有：海印股份(000861.SZ)5.32%、鄂武商(000501.SZ)5.01%、家家悦(603708.SH)4.85%、天虹股份(002419.SZ)4.65%、通灵珠宝(603900.SH)3.86%。上周跌幅居前的有：  合肥百货(000417.SZ)-0.87%、跨境通(002640.SZ)-0.73%、中百集团(000759.SZ)-0.72%、南京新百(600682.SH)-0.03%、永辉超市(601933.SH)0.30%。
        本周观点及投资建议
        事件回顾：永辉超市分别于2017年12月22日和2018年1月2日发布公告，公司以5.80元/股受让红旗连锁实际控制人曹世如、曹曾俊所持有的红旗连锁股份共2.856亿股，交易总价为16.5648亿元，合计占红旗连锁当前总股本的21%。同时，2017年12月24日，公司与红旗连锁签署了战略合作框架协议，建立全面战略合作伙伴关系，保持战略协同；双方将在体制建设、供应链管理、新业务拓展、物流体系、科技赋能、数据应用以及扶贫开发等方面开展深入合作，顺应消费趋势，挖掘线下零售优势，发展新的零售竞争能力。2018年1月2日，公司与红旗连锁、红旗连锁另一战略合作伙伴未来控股集团签订战略合作框架协议，三方在零售网点增值、零售模式创新、普惠金融和居家养老方面及社区物流方面协同合作。
        民生观点：（1）永辉交易价格相对合理，红旗连锁实际控制人不变。从交易价格来看，本次交易价格为5.8元/股，公司2018年1月3日复牌前的价格为6.38元/股，永辉超市以91%的折价受让红旗连锁实际控制人曹世如、曹曾俊的股份，交易价格相对合理。据WIND  一致预期，红旗连锁2017-2019  年营业收入分别为70.83亿元、79.20亿元和88.71亿元，归母净利润分别为1.73亿元、2.02亿元和2.34亿元，本次16.56亿元的交易价格对应2017-2019年的PE分别为45.59倍、39.04倍和33.71倍，对应的PS分别为1.11、0.99、0.89，低于现在超市上市公司2017-2019年平均PE和PS，交易价格相对合理。从股权结构变化来看，本次交易之前，公司实际控制人曹世如、曹曾俊（母子关系）分别持有股份为42.48%和6.15%，合计持股48.63%，中民财智（中民未来为其孙公司）为第二大股东持股为8%，本次交易之后曹世如、曹曾俊持股从48.63%减少至27.63%，依然是公司的第一大股东，永辉超市持股为21%，成为公司第二大股东，将对于红旗连锁体制、供应链、物流、科技赋能等方面都会产生重要的影响。同时，从投资收益来看，根据WIND  一致预期，红旗连锁2018-2019年归母净利润分别为2.02亿元和2.34亿元，2018-2019年将给永辉超市带来4242万、4914万元的投资收益。（2）红旗连锁西南便利连锁超市领先企业，加快永辉四川地区的拓展。红旗连锁2012  年在深交所上市，截至2017年6月30日，红旗连锁经营门店已达2713家，以面向住宅、学校、商务、娱乐等商圈的便利超市零售业态为主，稳居西南便利连锁超市领先位置。以成都为中心向周边地区辐射、密集式开店形成的网络布局优势。同时，红旗连锁拥有西河、簇桥、温江三个物流配送中心，实现了大部分商品的统一仓储与配送。永辉超市收购红旗连锁21%的股权，首先，通过永辉与红旗采购的规模效应提高议价能力，使得双方采购成本一定程度的下降；其次，红旗连锁经营门店已达2713家且主要业态为便利超市，能够有利于永辉超市的门店在四川地区的拓展，且永辉超市可以吸取红旗连锁开设便利超市的经验；最后，红旗连锁在四川省拥有西河、簇桥、温江三个物流配送中心，永辉超市在四川也有相应的物流布局，双方物流发挥协同作业提高效率。（3）科技赋能红旗连锁，现金充裕为后续布局奠定基础。永辉超市之前在收购国内超市的部分股权就有所涉猎，收购了联华超市21.17%股权，不断通过举牌的方式持有中百集团29.86%股权，永辉超市打造智慧中台，通过科技赋能的方式与这些超市公司进行合作，发挥协同效应。此次收购红旗连锁21%的股权，是其科技赋能再一次的拓展。红旗连锁与联华超市、中百集团在体制上有本质的区别，红旗连锁是民营企业，两者的协同作用可能会更加显著。同时，永辉超市现金充裕，截止2017年永辉超市的现金为118亿，为永辉超市后续智慧中台科技赋能奠定夯实的基础。（4）永辉、红旗与未来控股集团三方签订战略合作框架，充分发挥三者的协同作用。未来控股集团为中国民生投资股份有限公司旗下控股子公司，旗下包括物业服务、普惠金融和居家养老三大业务板块。在物业服务方面，其拥有全国最大的在管物业面积，截止2016年年底，中民未来累计覆盖物业管理面积达4.2亿平方米；居家养老业务以“小型化、社区化、规模化和连锁化”为特色，依托服务网络打造聚焦居家养老的开放平台；普惠金融通过建立线上线下立体网络，基于交易数据、行为数据实现门店、网销、O2O全平台分层经营。三方在零售网点增值、零售模式创新、普惠金融和居家养老方面及社区物流方面协同合作。
        推荐标的：永辉超市、红旗连锁等。
        维持行业推荐评级
        我们看好商贸零售的行情，建议中长期持有。1)CPI上行有利于提升超市营收，线下超市价值重估，建议关注：永辉超市、家家悦等；2)高端消费持续回暖，消费升级利好百货与饰品，建议关注：王府井、通灵珠宝、老凤祥等。3)电商线上线下相融合，跨境电商全面发力，建议关注：苏宁云商、跨境通等。
        行业与公司重点新闻
        过去一周的主要新闻有：(1)  凯德广场要卖，万科84亿收购凯德20个购物中心(资料来源：联商网)；(2)  京东三个月增加仓储面积200万平，扩张速度堪比亚马逊(资料来源：联商网)；(3)  合肥百货43亿元加持供应链，投建农产品物流园(资料来源：联商网)；(4)  Costco全球电商销售额13亿美元，天猫开双店加速布局(资料来源：联商网)。
        风险提示
        永辉超市与红旗连锁协同效应不及预期。