核心观点  
        劳动力工资上涨过快是最大的风险。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】    
        （1）劳动力工资上涨过快可能对市场的利润率和利率预期造成极为不利的影响，进而冲击风险资产；（2）失业和工资之间的关系一般不是线性的。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）工资上涨只会在失业率很低、产出缺口由负转正的时候才加快；（3）全球PMI如今处于历史高位附近，2018年有可能掉头向下，1980年以来全球PMI有10次触顶回落，其中有5次引发了经济衰退，平均来看，经济在PMI触顶之后的两年开始进入衰退。不过在PMI触顶之后的12个月里，股市的平均回报依然达到了8％，虽然比PMI触顶之前的12个月低，但还不能成为清仓离场的理由。  
        大盘成长股销售收入增长明显放缓是第二大风险。    
        （1）过去10年里表现最好的公司是不论政治或经济环境如何都能创造收入和盈利增长的大盘成长股。他们在所有公司中的数量占比很低，可是在利润和市值，尤其在股市市值增长中的占比却非常高；（2）从美国历史上的成长股周期来看，成长股跑输大盘通常是由销售收入增长明显回落触发的，因为销售收入增长放缓会打压市盈率，市场对此的预期是2018年大盘成长股的销售回落幅度有限。大盘成长股是这一轮股市上行的领涨股，领涨股的表现反转一般会拖累大盘大跌，比如漂亮50、1980年代初期的能源/国防股、1980年代后期的医疗/必需消费股、2001年的科技/通讯股以及2008年的金融/房市股；（3）股市波动率的上升也有可能结束本轮成长股周期，因为成长股的交易非常拥挤，而波动率的上升通常导致最拥挤的交易严重跑输大盘；（4）需要注意的是，大盘成长股如今的估值相较于历史而言只是略微高企，远低于之前成长股周期的峰值水平。  
        央行过快收紧货币政策也是一大风险。    
        （1）现在看来，发生这一风险的可能性不高。一个证据是在2019年之前，市场很可能都不会感受到QE结束的影响，因为美联储缩表的影响将被欧洲和日本央行的扩表抵消；（2）M1的实际增长率与全球股票相对于债券的表现之间的正相关性非常高，因此可以通过M1来观察流动性将如何影响风险资产；（3）2017年负债高企的公司在股市上跑输了大盘，但在债券市场却没有，2018年这种情况有可能发生变化。  
        风险提示：美股继续大幅上涨；通货膨胀超预期上行导致央行加快加息步伐。