报告摘要:
航空业的供需拐点来临,看好航空板块的周期性机会
从需求端来看:消费升级带动需求增长,伴随高铁分流边际效应下降,需求增速稳定;
从供给端来看:大航运力投放放缓,航空供给侧改革限制总量增速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
民航业供需关系改善,供给与需求之间出现缺口,行业景气向上,看好航空公司业绩。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
供给侧改革+票价市场化,量价双升推动业绩增长
“量”:量指的是客座率,供需结构的改善,提升了客座率。从供给端来看,一方面三大航本身运力投放增速放缓,另一方面民航局新规对总量增速的控制,导致供给端增速收缩;从需求端来看,受消费升级的带动以及高铁分流影响边际减弱,维持平稳增长。
“价”:价指的是客运票价。民航局目标在2020 年国内航线客运票价形成完善的市场化机制。目前,距离国内票价完全市场化只有三年,放开节奏较之前预计加快。从放开的航线类型来看,之前大部分的核心航线尚未放开,而这部分是客座率较高,且商务旅客占比最高的航线,随着后续核心航线的票价放开,航空公司业绩具有较大的上行空间。
行业景气向上,短期汇率油价波动暂无忧
油价成本:油价预期有所提升,航空成本或有提升
考虑中东地区的政治因素,我们认为2018 年油价将处于温和上涨的趋势。2018年随油价中枢的提升,航空公司的燃油成本可能上涨。但由于油价一定程度上可以通过票价进行成本传导,因此油价对航空公司业绩的更多的是阶段性影响。
汇率波动:18 年人民币宽幅震荡为主,对业绩造成压力可能较小
从目前各大行的负债结构来看,自2016 年人民币贬值预期不断上升,三大航对负债进行调整,持续降低美元负债比例,汇率敏感性有所下降。
同时,根据民生宏观组的测算,2018 年人民币将维持宽幅震荡态势,人民币汇率大概率在6.5-6.7 之间宽幅震荡,尾部小概率事件来看,人民币出现快速贬值,并对业绩造成较大压力的可能性较小。
投资建议:关注中国国航、南方航空
从短期来看,航空业供给侧改革控制运力投放,2018 年供给收紧持续,供需关系改善对票价提升存在有利支撑,量价齐升有望大幅改善公司盈利情况;从长期来看,伴随票价限制的逐步放开、高铁分流影响趋降,行业景气度上升。重点关注航班增量受供给侧影响小,航线布局完善的南方航空、中国国航。
风险提示
油价大幅波动;人民币贬值超预期;民航局运力投放管制不及预期;经济增长不及预期。