一、事件概述
        近期，我们统计了  2017  年四季度政府和社会资本合作中心全国  PPP  综合信息平台项目库的情况，发现规范化进程下  PPP  项目整体落地速度较三季度放缓，而广义环保  PPP  项目各项指标均超整体平均水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、分析与判断  
        公共服务领域供给侧改革稳步推进，整体落地速度较三季度明显放缓  
        截至12月末，全国在库项目合计14064个，累计投资额17.76万亿元，执行阶段项目数2728个，对应4.58万亿投资额。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）四季度在库总额净减少400余亿，新增落地项目总额4800亿，环比减少40%/同比减少24%，整体落地率25.8%，较三季度提升2.77%，管理库项目增长3400亿至10.44万亿。识别阶段和准备阶段项目总额延续三季度的下降趋势，除进入管理库外部分不适用PPP模式的项目被移出项目库，规范化进程进展显著。PPP项目库规范化有利于提升在库项目的质量，保障PPP模式长期平稳发展。预计今年一季度仍将维持储备库总额下降、管理库总额上升的趋势。
        甘肃、内蒙等地规范化进程持续，或推动上市企业市占率逐步提升  
        按地域来看，四季度甘肃、内蒙、辽宁等七省市在库项目总额呈现下降趋势，其中内蒙、甘肃在库项目总额净减少愈1000亿，而新疆、广西等地也经历了在库总额先下降后上升的规范之路。具体来看，诸如甘肃环海中铁路工程项目、甘肃·嘉峪关国际港务区等百亿以上的大型识别阶段PPP项目被移出项目库，除了不规范的原因外也有部分项目因纯商业属性将改为别的形式继续运营，部分地区执行阶段项目也开始了清理移除进程，预计2018年2月之前将会有更多不规范项目被移出项目库，或者进行项目整改。根据龙元明树的数据，目前非上市公司（含港股上市公司）占据着整个PPP市场七成的订单，而与非上市公司相比，上市企业的财务、内控制度、对外信息披露、资金实力等条件显然更为优秀，项目规范化水平也更高，我们认为监管驱严的背景下，上市企业的这一优势将得到体现，未来市占率将逐步提高。
        广义环保PPP项目各项指标均超整体平均水平，刚性需求支撑市场空间释放  
        四季度广义环保项目在库总额17669亿元，较三季度小幅增长58亿，执行阶段项目总额5881亿元，新增落地项目总额1181亿元，整体落地率33.28%，较三季度提升6.6%，管理项目库落地率49.34%，超越城镇综合开发位列大类行业第二位，较三季度提升8.26%。2017年经济复苏略超预期，投资托底需求减弱，2018年整体投资增速或将下滑，而有限的基建投资将流向最为迫切的领域。PPP项目库中仍有近1.2万亿环保PPP项目尚未进入执行阶段，其中绝大部分为水治理及生态修复项目。随着2018年环保税的开征、新版水污染防治法的正式执行以及中央环保督察常态化充分压实地方环保责任，预计未来环保PPP项目仍将维持较快的落地速度。
        三、投资建议  
        新修订的水污染防治法将自2018年1月1日起施行，2017年9月环保部以长江经济带为重点开展了湖南、湖北、安徽等9个省(区)为期一个月的“水十条”专项督导工作。水生态治理市场空间的持续释放，万亿环保市场空间亟待通过PPP的形式落地实现，环保PPP长期向好的大逻辑并未改变。PPP规范化进程利好PPP模式项目经验丰富、规范化参与PPP项目、拥有投融资、设计、建设、运营一条龙服务能力的优质企业，投资上建议关注在手PPP订单充沛，生态治理业绩逐步兑现的园林三驾马车【铁汉生态】、【东方园林】和【蒙草生态】，以及走差异化竞争道路进军乡镇污水的【博世科】。
        四、风险提示  
        1、政策推动、政府资金投入及回款不及预期。2、公司订单获取及执行速度不及预期。3、融资渠道受阻，利率持续上行。