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研究报告:国开证券-2018年国际宏观与市场年度策略:杜邦分析眼中的美国经济与市场-171219

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-12-22 15:54:04
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 王鹏
研报出处: 国开证券 研报页数: 21 页 推荐评级:
研报大小: 1,675 KB 分享者: hz****w 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        主要观点:
        2017  年,美国三大市场影响因素各异。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美股始终受到减税预期的正向支撑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)美国国债收益率则受到通胀预期疲弱影响而维持在2.3-2.6%的水平。美元指数受内外因素共同影响,内部主要受到特朗普通俄门等政治事件影响,外部受到欧日经济预期差影响,最终导致美元指数连续下跌。
        杜邦分析法主要用于微观企业财务分析,但这一方法也可用于宏观领域分析。
        运用杜邦分析法,对未来美国基本面以及市场表现做一番情景假设:第一种情形:净资产收益率上升(经济增长向好),同时通胀可控,则美联储顺应经济增长主动加息,第二种情形:未来财政产业政策效果不好,在净资产收益率(经济增长)未现起色的情况下,市场对财政赤字缺口货币化预期加重,滞胀出现,则美联储为了抑制通胀预期被迫加息。这种加息将导致负债率下降而使净资产收益率下降。
        由于特朗普减税以及基建政策等结构性财政扩张的量和投向关系到净利润率的提高,因此,市场对税改和基建政策予以极大的关注。
        由于未来美国净资产收益率(经济增长)既不能靠空间不大的政府和企业负债率来支撑,也不能靠消费者负债率的提高来支撑,而财政与产业政策对净资产收益率提高的不确定又较大,因此,出现滞胀情形的可能性较大。这种滞胀情形对应的资产表现为股债汇均不乐观。
        风险提示:美国经济出现滞胀,美股调整风险加大。
        

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