投资要点
        一、经济：工业、金融保驾，出口、消费护航    
        2018年中国经济稳中向好的势头更加稳固，整体经济有望实现平稳甚至小幅上升的局面。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计，2018年GDP增速为6.9%，全年呈现"前低后高"的走势，一至四季度GDP增速分别为6.8%、6.9%、6.9%和7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        从产业的角度看，工业高利润会带来产量的进一步释放，金融业的拐点已经出现，将对冲房地产的下行压力。从需求的"三驾马车"角度看，2018年将是出口继续保持强劲、消费明显上升和投资平稳的局面。  
        （一）工业继续上行，金融拐点对冲房地产压力。自从工业告别通缩以后，就进入了上升通道，环保限产压制的工业产量会在未来几年逐步释放。保险业受益于人们生活水平的升级以及利率上升周期，在未来几年将处于盈利持续释放期，经济的恢复使银行不良率和盈利都迎来了拐点，股市慢牛格局的确立令成交量回升，券商也在逐步筑底，整个金融业的大拐点将对冲房地产的下行。  
        （二）出口和消费双轮驱动。内需方面的压力主要来自房地产投资的下降，基建和制造业投资有望形成一定的对冲。收入的改善和价格的上升对消费形成支撑，全球经济有望继续走强，出口将保持强势。出口和消费成为2018年经济的双轮驱动。  
        二、价格：通胀中枢抬升    
        （一）非食品和油价上升推升CPI中枢。食品大幅拖累CPI的局面有望缓和，经济复苏将带动各类非食品价格继续上升，油价中枢有望抬升，再考虑到较低的基数，我们预计2018年CPI中枢将提升至2.5%，比上年提升约1个百分点。2018年春节后CPI将逐步攀升，2月份会升至2.5%以上，在6、7月份可能达到3%的高点，下半年会略有下降，整体呈现"前高后不低"的形态。  
        （二）2018年PPI降至3.5%。2018年PPI最大的向上推动力将来自原油以及相关的化工品，而最大的变数则来自环保限产的力度。在中性的假设下（月均环比为0.2%），PPI会降至3.5%。  
        三、政策：仿效美国"紧货币+宽财政"，人民币继续升值    
        全球主要经济体的货币政策已经开始了紧缩周期，美国减税政策的实施有可能会引发全球一轮减税潮，"紧货币+宽财政"会成为全球的一个主基调，中国大概率也会效仿。人民币的形成机制越来越市场化，也更受基本面的驱动，未来有望继续小幅升值。  
        （一）全球开启紧缩周期。我们预计，2018年美国还将加息三次，2018年缩表将达到4200亿美元。预计欧洲央行将于2018年下半年彻底结束QE，于2019年开启加息。  
        （二）货币政策仍中性偏紧，加息变得越来越现实。2018年货币政策将兼顾金融去杠杆、通胀中枢上移和全球紧缩潮三个方面，货币政策基调大概率会保持中性，操作上则仍为偏紧，预计会继续提高逆回购利率，而提高存贷款利率也变得越来越现实。  
        （三）继续实施积极财政政策。2018年的财政政策大概率会比2017年积极，我们认为有两个原因：（1）仿效美国采取"紧货币+宽财政"政策组合。在实施了偏紧的货币政策后，为了对冲其影响，有必要实施偏宽松的财政政策。（2）积极财政政策的重心在减税。增加财政支出用来对付经济大幅下行更为有效，而减税既可以提振经济，也有利于结构化调整。  
        （四）人民币汇率更加市场化，基本面支撑升值。经过多年的改革，人民币汇率形成机制更加市场化，央行的干预越来越少，汇率更能反映经济和政策基本面。基于经济向好和货币政策收紧，未来人民币汇率还会温和升值。  
        风险提示：    
        全球紧缩加速，房地产加速下行，金融去杠杆进一步趋严。