近期市场对通胀的关注度有所上升，尤其对于2018  年通胀走势的预期存在一定分歧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本文通过基数因素、历史对比、主要分项、PPI  传导等多方面分析，展望了2018  年通胀水平的走势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）总体而言，  2018  年CPI  同比中枢将高于2017  年，并呈现前高后低的走势，全年CPI  同比在2.3-2.5%左右，仍然属于比较温和的通胀。
        基数因素：翘尾抬升CPI  中枢，年初低基数影响
        CPI  翘尾因素的走势基本决定了下一年CPI  同比的涨跌方向。预计2018  年全年CPI  翘尾因素在0.98  左右，较2017  年0.63  的水平有显著攀升，可知2018  年CPI中枢水平大概率较2017  年有所抬升。采用环比均值法测算，2018  年CPI  同比大概率呈现前高后低的走势，全年CPI  同比大约攀升至2.2%。
        历史类比：CPI  环比参考2014  年走势
        2018  年物价所面临的经济状况在增长、地产投资、大宗商品、PPI  走势、货币政策、春节因素等多个方面都与2014  年类似，假定2018  年的物价运行规律与2014年大致类似，则测算得出2018  年全年CPI  为2.1%。但考虑到2018  年所面临的国内外宏观经济状况均好于2014  年，PPI  对CPI  还将表现为正向传导的影响，将预测值小幅上调0.2-0.3  个百分点可能较为合理。
        分项展望：CPI  主要分项走势
        CPI  主要分项中，蔬菜价格在年初可能由于低基数成为推升通胀的主力；猪周期仍处于下行阶段，猪肉价格不会对通胀造成大的压力；原油价格中枢将温和抬升；医疗保健类价格受到医改的影响而将继续平稳上升；居住类价格则将保持平稳。从上述几个影响CPI的主要分项看，2018年通胀水平的确面临着一定的上行压力，而尤其以年初的压力最大。
        PPI  向CPI  的传导效应：小幅温和抬升
        2018  年PPI  同比进入下行通道。受基数走势影响，明年PPI  同比增速可能于一季度小幅下行，二季度转而上升，三、四季度掉头向下，预计明年全年PPI  同比增速区间在3.0-3.2%左右。预计PPI  向CPI  的传导效应可能类似1999-2000  年左右（当时也是“成本推动”的物价搭配）的状况：在PPI  同比见顶回落之后，对于CPI  的传导效应仍然逐步温和地发挥作用，进而带动CPI  水平小幅抬升。
        结论：2018  年通胀展望及不确定性讨论
        我们判断2018  年CPI  同比中枢将高于2017  年，并呈现前高后低的走势，全年CPI  同比在2.3-2.5%左右，仍然属于比较温和的通胀。明年可能有什么因素导致通胀出现超预期的表现呢？其一，天气因素导致蔬菜价格超预期上涨。其二，地缘政治导致的原油价格变动。其三，医改落地进程加快，医疗保健类价格上涨的幅度可能超出预期，从而带来CPI（尤其是核心CPI）的上行压力。其四，房租价格可能受到政策影响。