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新和成研究报告:东吴证券-新和成-002001-维生素龙头,四大业务板块助力成长-171121

股票名称: 新和成 股票代码: 002001分享时间:2017-11-23 14:55:13
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 沈晓源
研报出处: 东吴证券 研报页数: 31 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 2,456 KB 分享者: as****n 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        新和成是一个周期弱化,成长性逐渐显现的优质标的。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】首先,公司是维生素龙头,近年来维生素行业新进入者较少,新产能主要来自龙头扩产,产能增加并不必然导致价格上涨,行业周期特性正在弱化;其次,公司产品线已经不局限于维生素,近年来通过布局蛋氨酸,拓展香精香料和新材料业务,成长空间逐渐打开。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        公司现有三大生产基地、四大业务板块:公司在精细化工领域深耕多年,目前已经形成营养品、原料药与医药中间体、香精香料和新材料四大业务板块,具备新昌、上虞、潍坊三个生产基地,业务版图不断扩大。
        短期看,维生素涨价预期强,公司弹性较大:受环保政策、龙头企业检修以及巴斯夫柠檬醛工厂火灾影响,维生素近期频繁涨价。公司是维生素龙头企业,产品中VA、VD3、生物素价格均快速上涨,VE  行业或存反转机会。公司目前VA、VE  产能全国第一;VD3  和生物素产能均占国内前三,弹性较大,产品涨价有望实现业绩大幅增厚。
        长期看,维生素行业周期性在弱化:维生素A、维生素E  等行业进入壁垒较高,形成寡头格局。虽然产能仍在增加,但是主要来自于龙头企业扩产,龙头企业对价格的控制力较强,因此供应的增加不必然带来价格的下降。总体来看,维生素行业的供给集中度正在提升,行业格局正在好转。
        香精香料与维生素有一定的产业协同:公司的一些产品不仅是香精香料的原材料,而且是公司维生素生产的重要原料。如柠檬醛和β-紫罗兰酮是维生素A  的基础原料,芳樟醇是生产维生素E  的关键原料。未来公司将不断丰富香精香料的种类,也存在向调香业务发展的可能,相关进展值得期待。
        蛋氨酸打开公司未来成长空间:蛋氨酸技术壁垒高,产能集中在几家跨国公司手中,国内可生产蛋氨酸的企业较少。公司一季度5  万吨蛋氨酸一期工程顺利投产,未来计划扩产至30  万吨。全部达产后,公司将跻身国际一线蛋氨酸供应商,以蛋氨酸现价计算,公司满产后蛋氨酸收入在70  亿元以上,公司未来成长潜力较大。
        投资建议:公司短期受益于维生素涨价,中长期蛋氨酸、香精香料将打开成长空间,我们预计公司2017-2019  年净利润分别为16.88  亿元,21.42亿元,25.95  亿元,EPS  分别为1.55、1.97、2.38  元,当前股价对应PE  分别为23X、18X、15X,首次覆盖给予“买入”评级。
        风险提示:维生素价格波动;蛋氨酸价格下跌;新项目进展不达预期

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