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北方华创研究报告:太平洋证券-北方华创-002371-需求旺盛订单饱满,半导体设备龙头扬帆起航-171122

股票名称: 北方华创 股票代码: 002371分享时间:2017-11-23 13:54:00
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘翔
研报出处: 太平洋证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 1,024 KB 分享者: 浮云****子 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        公司是半导体设备龙头,2017  年业绩表现亮眼。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】北方华创由七星电子整合北方微电子资产后设立,是国内产品体系最丰富、综合实力最强的半导体设备供应商,主要产品有等离子刻蚀设备、PVD、CVD、氧化扩散装备及清洗装备等,其中公司刻蚀机、PVD、立式氧化炉、清洗机等核心集成电路制造设备处于  28nm  技术阶段,16/14nm  FinFET  设备处于客户验证阶段。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)当前,公司主营业务领域包括半导体设备、真空设备、新能源锂电设备和电子元器件。
        2017Q3,公司实现营业收入  5.04  亿元,同比增长  50.04%;归母净利润2747.48  万元,同比增长  24.19%,毛利率达到  44.73%。整体来看,公司三季度在经营层面保持良好态势。仅由于政府补助减少的影响,使得净利增速低于营收。
        公司众多下游客户(如晶圆制造企业、封测企业、光伏企业等)正处于积极扩产期,设备需求旺盛,公司订单饱满。2017Q3  期末公司预收款项、存货分别比年初增加  152.62%、60.93%,反映公司订单增加,备货上升。
        受益于大陆晶圆厂建设潮,半导体设备业务迎来增长契机。2018  年将是大陆晶圆厂建设最集中的一年(根据  SEMI  预测,共有  13  座晶圆厂在大陆建成投产),我们预计设备采购需求将在  2017H2-2018H1  达到高峰。公司作为国内半导体设备龙头,将受益于下游旺盛的设备需求和国产化率的逐步提升,开启新一轮高速成长。同时,公司在半导体设备领域积极寻求外延并购机会(拟以  1500  万美元收购清洗机设备厂商  Akrion),与公司形成协同效应,做大做强。
        多元业务驱动公司未来增长。除核心业务半导体设备外,公司其他业务也充满亮点。(1)真空设备:受益于下游重点客户光伏巨头基隆股份的批量上线计划,2017  年至今,公司单晶炉设备的订单超过  10  亿元;(2)锂电设备:新能源汽车爆发带来动力电池需求的强劲上涨,公司在锂电设备领域技术积淀深厚,有望充分受益于动力电池产能扩张带来的锂电设备需求扩张;(3)电子元器件:公司拥有  60  多年的高精密电子元器件生产的技术和经验,广泛应用于航空航天等特种行业,2017H1增速超过  50%,毛利率超过  40%,有望持续贡献高质量营收。
        募投项目进展顺利,打开未来成长空间。截至  2017Q2,公司募投项目“微电子装备扩产项目”完成比例  29.61%。10  月,公司又在此基础上新增相关建设和改造项目。所有项目达产后预计总共将为公司每年新增利润  2.2  亿元,并将生产效率提升  20%,降低运营成本  20%。募投项目将为公司打开新的成长空间,优化盈利水平。
        盈利预测和投资评级:当前股价波动主要是受半导体行业整体市场情绪影响,公司基本面指标稳健,未来成长可期。首次覆盖,给予“增持”评级,预计  2017-2019  年的  EPS  分别为  0.29,0.60,0.86,目标价  45  元。
        风险提示:半导体设备国产化低于预期;市场竞争格局恶化;政府补贴下滑。

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