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IT硬件与设备行业研究报告:国信证券-IT硬件与设备:风物长宜放眼量,国内LED龙头引领全球趋势持续-171121

行业名称: IT硬件与设备行业 股票代码: 分享时间:2017-11-22 15:53:42
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 欧阳仕华,唐泓翼
研报出处: 国信证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 超配
研报大小: 661 KB 分享者: jel****21 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事项:
        行业动态跟踪快评。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        评论:  
        今年整体涨幅较大,短期调整属于合理情况。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)  
        上周以芯片龙头三安光电为代表的LED行业迎来一波调整,申万LED行业指数显示,从本周初的指数最高点2959  点回调至2707  点,板块回调幅度达9%。今年LED行业指数,从年初的2109  点涨到最高2959  点,累积涨幅达40%,特别是自2017  年7月以来,指数上涨过程中没有经历较大的回调。短期股价虽有波动,基本面的行业大趋势仍不可阻挡。  
        国内LED行业将持续领军全球,市场集中度继续加速提升。
        2015  年的行业深度洗牌,LED  芯片价格大幅下探,LED  行业过剩及落后产能充分淘汰,以晶电、CREE  为代表的国际LED  传统大厂多次减产,到2016  年年初已累计减产25%,三星、LG也关停部分产能,新世纪已有3年没有扩产计划。LED  传统国际大厂减少对LED领域的再投资,并将产品交给具有显著比较优势的国内厂商做代工。  
        国内LED芯片领军企业如三安光电、华灿光电、澳洋顺昌凭借工艺技术提升、优异的成本管理能力及国内资本和政策的大力支持,进一步提升产能,承接全球LED  产业转移,与国际大厂高纬度竞争,并不断成功抢夺全球市场份额。2017  年中国LED芯片产能以2  寸片产量计算已达到全球产能的58%,而2017  年全球新增MOCVD装机量基本都以中国区域为主。  
        预计到2018  年国内前3大LED芯片企业集中度CR3  将达到70%。在这一集中度趋势下,LED芯片的定价权已牢牢掌握在国内龙头企业手中,行业价格体系趋于稳定。
        在行业需求持续增长情况下,将不会出现大幅价格下杀情况。随着LED  芯片光效每年约提升5%~10%,LED  芯片单位成本将下降15~20%左右,所以以终端方片为标准,芯片每年合理价格下浮区间为0~15%,将不会对毛利率及净利率产生负面影响。  
        高工LED  研究所数据显示,当前有超过20%,约4000  家LED  相关应用企业退出市场,而LED  封装企业数量至2016  年只有1000  家左右,到2020  年将仅剩下500  家。虽然封装产能投产难度低,固定资产投入相对较小,但目前企业核心比拼是成本管控能力以及死灯率的控制,这需要长期技术及经验的积累,因而构建起显著的行业壁垒阻断新进入者加入,  因此封装龙头企业也将显著受益于集中度提升带来的盈利能力改善。  
        2017  年LED芯片、封装、灯泡等价格保持坚挺,验证LED行业供需结构向好无疑。  
        2017  年芯片价格继续保持坚挺。2017  年新年伊始起芯片龙头三安光电率先涨价,两款白光芯片提价8%,之后全年价格基本保持稳健。从行业调研情况来看,终端方片年底平均价格相比年初略微下调5%~10%,属于合理区间,同时由于光效提升带来成本下降达15%~20%,因此LED芯片龙头企业毛利率持续稳步小幅提升。  
        2017  年封装器件及LED灯泡球价格持续稳定。  封装器件的价格能够准确体现LED中游行业的供需格局。2017  年全球封装器件价格数据显示,受LED  芯片供给吃紧影响,全系列LED  封装产品价格保持坚挺,其中0.2  瓦的2835  灯珠价格4月份上涨3%,而中功率0.5  瓦2835  灯珠价格  4月上涨7%,5630  灯珠及大功率1  瓦3030  灯珠价格持续平稳。同时从LED  灯泡球价格数据来看,由于灯丝灯产品大量切入市场,导致1  月LED  灯泡价格显著下滑,但随后全年价格保持稳定。LED灯泡及灯珠价格是市场最灵敏的指标,价格坚挺反映下游需求旺盛,供需偏紧。  
        未来重点看龙头公司业绩持续释放,市值稳步上涨。  
        中国LED企业下一步将是谋求全球品牌战略,进一步提升产品附加值。中国企业在市场、人才、资本、技术、商业模式等方面,已经呈现强大的综合竞争力,中国也势必从粗放的制造大国发展高附加值的品牌王国。随着LED  产业进入第二波产业长牛,相关行业龙头公司及小市值高弹性标的值得跨年度布局。  
        三安光电:全球LED  芯片龙头+化合物半导体打造新王朝
        LED  行业景气周期开启,LED  龙头逐步扩产剑指全球35%份额。随着LED  产业持续供需两旺,公司作为行业龙头优先受益。公司不断获得全球国际大厂芯片代工订单,抢占海外市场。随着公司新建产能持续释放,公司剑指全球LED  芯片35%市场份额。
        公司多点布局核心战略新产品,打开未来成倍增长空间。1)公司战略布局化合物半导体,填补国内化合物半导体空白,集成电路业务已向47  家客户提供样品,并有11  颗芯片进行微量产,随着5G  时代即将到来,公司将迎来百亿级市场增量空间。2)  公司布局汽车LED  灯业务迎收获期,同比快速增长达50%,并逐步通过更多客户认证。3)  布局未来趋势应用Micro  LED  等新显示技术,预计未来2-3  年MicroLED  将有望迎来爆发应用。公司多点战略布局确保长期高速成长。
        “买入”评级。公司预计2017~2019  年净利润30.62/40.55/49.30  亿元,对应2018  年动态市盈率26  倍。
        华灿光电:LED显示芯片细分龙头+收购“美新半导体”成为国内传感器龙头
        LED  显示芯片细分龙头,持续加码LED  芯片主业。公司是LED  显示芯片细分龙头,当前LED  业务扩产顺利,预计今年达到170  万片/月,相比年初产能增长超140%,营收净利润快速增长,并计划进一步加大力度在江苏扩产LED  芯片产能。
        收购“美新半导体”成为国内传感器龙头。美新半导体国内MEMS  细分行业龙头,加速度传感器全球第四,地磁传感器器全球第三,目前在国内外知名消费电子客户拓展顺利,拥有多项核心爆款产品。同时美新半导体最新财务数据亮眼,2017  年H1  净利润达5111  万,完成2016  年全年净利润的95%,2017  年净利率29%,相比2016  年15%,提升14pct。
        “买入”评级。不考虑美新半导体并表,公司预计2017-2018,净利润分别为4.99/6.90  亿元,考虑美新半导体明年并表,2018  年备考业绩约8.00  亿元,当前对应市值246  亿,2018  年动态市盈率31  倍。
        澳洋顺昌:LED芯片后发先至,规模已达行业第三。
        公司LED芯片产能规模已达第三,当前产能约100  万片/月。公司LED  板块今年5倍扩产,达到100  万片/月,且满产满销,并在短短几年内快速挤入全球为数不多的“年产能千万片”LED  大厂阵营,显示公司超强的执行力和管理能力。同时封装龙头木林森持股澳洋顺昌芯片子公司约27%股权,木林森在众多芯片厂中选择澳洋顺昌深度战略合作,可谓是英雄识英雄。随着木林森未来通过朗德万斯快速拓展海外市场,将进一步拉动对公司LED芯片需求。公司也将持续重点加码拓展LED  产业链。
        “买入”评级。预计2017  年净利润达4.01  亿元,同比增长100%,2018  年净利润预计将达6.44  亿元,动态市盈率仅15倍。
        木林森:封装龙头,LED全产业链布局成“森林”
        公司持续扩产灯珠和灯具产能,且公司灯丝灯产品爆发,明年将达到3000  万颗/月。公司成本控制能力行业一流,通过独创核心技术,显著减少生产成本,并且上游自建多种封装所需核心材料包括PCB  及支架等,同时战略联盟LED  芯片大厂包括华灿光电、澳洋顺昌、开发晶等,确保芯片供应安全,多项举措共同助力公司具备优质成本控制能力,公司各类产品火力全开,助力公司营收快速增长。今年公司依靠核心产品灯丝灯、LED  灯管灯泡等,顺利打开欧洲、美国及印度等海外市场,海外出口呈现加速扩大趋势。且公司灯丝灯目前产能已是中国第一,当前达1000  万颗/月,明年目标3000万颗/月。
        并购LEDWANCE  发挥协同效应,打造全球LED一体化航母。公司收购和谐明芯(LEDWANCE)草案已出,正有序推进,通过此次收购,公司抢占全球LED照明高端品牌优势,布局海外重要出海口。同时公司不断加强全产业链配套能力,打造全球LED  一体化航母。
        “买入”评级。公司预计2017  净利润6.64  亿元,2018  年备考业绩约15  亿,考虑发行股份配套融资,当前对应市值340亿,2018  年动态市盈率23  倍。
    

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