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研究报告:天风证券-策略&银行:银行!大金融第一枪,进可攻退可守!-171120

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-11-22 07:58:05
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘晨明,廖志明,徐彪
研报出处: 天风证券 研报页数: 5 页 推荐评级:
研报大小: 817 KB 分享者: 老**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        11  月12  日,天风策略&银行&非银召开联合电话会议《打响大金融年末行情第一枪》,随后金融板块尤其是银行股取得明显超额收益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】如果说上周市场大幅下跌阶段,银行股的表现体现了防御性,那么今天下午板块的大涨则体现了进攻性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        目前位置,银行板块进可攻退可守!本文重点回答四个问题:1、银行股的主要矛盾是什么?2、未来还有哪些因素可能超预期?3、为啥我们看好银行股?4、重点看好哪些个股?
        1、去伪存真!策略角度如何看待银行股的核心矛盾?
        周五市场剧烈调整,天风策略第一时间做出点评《市场大跌与资管新规快评:A  股核心矛盾并未发生变化》。核心判断是,A  股短期调整,但影响市场的核心矛盾并未发生变化,今年以来乃至明年,盈利(ROE)依旧是决定市场趋势的核心矛盾,而利率(金融监管或是通胀预期引发的利率上行)是次要矛盾。因此,中期市场依旧是ROE  慢牛,短期胶着阶段继续重推大金融。
        市场趋势判断需要把握盈利(ROE)的核心矛盾。同样对于银行板块,也需要把握核心矛盾。资管新规落地后,周末很多人会担心新规在资金池、刚性兑付、产品期限方面对于银行理财规模的影响。但我们始终认为这不是影响银行股的主要矛盾,尤其是对于大行来说,今年全年金融监管加强、理财规模下降,但大行几乎不受影响,上涨的核心逻辑在于息差的改善和资产质量的好转。向前看,大银行资产质量的提升和息差的改善都要优于小银行,这才是银行板块需要把握的核心矛盾。
        2、关注未来大银行资产质量进一步提升的超预期因素
        过去几个月,天风策略定期发布《三大政策主线高频跟踪》,包括环保、混改、债转股。其中债转股的争议最大,16  年两会开始,债转股开始进入大家的视野,但截至目前市场化推进不过千亿规模左右,于是投资者对于债转股的预期非常低迷。另一方面,我们路演中发现,此前大家的普遍认识在于债转股的股权持有方仍然是银行,因此不良资产不但没有剥离,反而变成了风险更大的股权,对银行来说不是一件好事。
        但是根据新的债转股文件,要求银行通过子公司层面承接债转股项目,而所募集的资金也就是股权持有方则来自于社会资本,有效分散了银行或有风险的债务,进一步提升银行的资产质量。以建行与武钢的合作为例,建信信托和武钢集团等出资成立了武汉武钢转型发展基金合伙企业(有限合伙),从基金层面看,建信信托和武钢集团的出资比例为5:1,建信信托出资100  亿元(由建行募集),武钢集团出资20  亿元,由该合伙企业承接债转股的股权。因此,这就与此前大部分人对于债转股的预期产生偏差,可能成为18  年银行资产质量提升的超预期因素。
        风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化。
        

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