扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 公司调研

水井坊研究报告:联讯证券-水井坊-600779-打造核心大单品,渠道变革助力高增长-171121

股票名称: 水井坊 股票代码: 600779分享时间:2017-11-21 15:57:54
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 石山虎
研报出处: 联讯证券 研报页数: 21 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 2,110 KB 分享者: 钱**** 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

        行业分析:消费升级带动白酒行业复苏,次高端空间广阔
        本轮白酒复苏主要由于个人可支配收入增加和消费理念提升,整体行业集中度提高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着茅台、五粮液等一线白酒多次提价,300-500  元白酒性价比凸显。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)居民消费能力提升和中低端需求上移,我们预计  2020  年次高端白酒规模约为  600  亿。此外,次高端龙头集中度较低,具有品牌力、产品力和渠道优势的公司将持续受益。
        公  司  分  析:水井坊竞争优势明显,未来业绩弹性大
        1)品牌:水井坊前身为全兴大曲,享有“中国白酒第一坊”的美誉,多次荣获中国名酒称号,具有较强品牌力。2)产品:公司打造核心大单品臻酿八号和井台装,定位  300-500  元次高端价位带,产品渠道利润丰厚,未来将推动业绩高速增长。17  年公司打造新典藏系列,有助于提升公司品牌力。3)销售模式+渠道变革:水井坊拓展新型销售模式,形成新总代和老总代并行。新总代模式加强了渠道价格管控力度,保障经销商和终端门店管理力度。同时,公司推出“5+5”核心区域战略,助力全国化发展。4)管理层+销售激励:2015  年开始,公司管理团队为中国中国管理团队具有丰富的消费品管理经验。2016  年,发布递延奖金和虚拟股权制度,有效调动管理层积极性。
        盈利预测与估值:目标价格“56  元/股”,投资评  级“买入”
        假设:
        1)臻酿八号  17-19  年销量增速分别为  59%、48%和  35%,营收增速分别为60%、51%和  36%;井台装  17-19  年销量增速分别为  55%、45%和  35%,营收增速分别为  61%、49%和  37%。
        2)17-19  年销售费率分别为  22.9%、24.5%和  22.9%;17-19  年管理费率分别为  11.8%、10.1%和  9.5%。
        受益于两大核心单品放量,公司渠道和核心门店的快速扩张,以及经营效率提升。我们预计  17-19  年营业收入分别为  20.7/32.2/44.9  亿元,同比增速为76.1%/55.2%/39.6%;归母净利润分别为  4.0/7.0/10.5  亿元,同比增速为  75.9%、76.8%和  50.1%;17-19  年  EPS  分别为  0.81/1.43/2.15  元/股,对应  PE  分别为58/33/22X。2019  年  PE26X  对应目标价  56  元,首次覆盖给予“买入”评级。
        风  险  提  示
        新市场开拓不及预期,高端产品增长低于预期

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Microbell.com 备案序号:冀ICP备13013820号-2   冀公网安备:13060202000665
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com