团队Fintech  实力强大，零售转型战略执行坚定
        公司已坚定迈入智能化零售银行3.0  阶段——以客户为中心，通过科技引领、组织敏捷，形成新流量入口的金融+互联网零售银行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】平安集团董事长高度重视并坚定推进这一战略转型。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司正成长为具有互联网思维的新零售银行巨头。
        1）零售业务科技型专业人才齐备。零售业务主管蔡新发，曾任Ebay  首席工程师，曾成功助力平安证券经纪业务跨越式发展，其领衔的零售条线有一批实力强大的科技专业人才。
        2）战略执行力高，线上线下产品逐步制定推出。在组织、网点和产品均注入互联网思维，提升客户体验。线下来看，目前广州流花支行——零售新门店已完成改造，进入正式运营阶段，以轻型化、智能化、社区化、多元化亮相，注重零售客户线下互动体验。线上来看，公司完成APP  整合，并结合齐全的金融产品齐全、海量的金融数据等优势，全方位提升线上客户使用体验，增强获客能力。
        3）信用卡、汽车金融、新一贷，三箭齐发。依托集团130  万保险代理人和1.53  亿客户资源，外加强大的fintech  实力助力营销，年初以来，平安银行信用卡、汽车金融、新一贷（消费金融）等零售业务发展迅猛。截至9  月末，信用卡贷款余额2524亿元，较年初增长39%；新一贷贷款余额1139  亿元，较年初增长47%；汽车金融贷款1163  亿元，较年初增长22%。信用卡业务有望赶超招行；汽车金融业务为行业冠军；新一贷蓬勃发展。
        存量不良持续暴露，依托Fintech  增量不良风险可控
        依托人脸识别、大数据、AI  等最新Fintech  技术，平安银行建立了市场领先的完备风控体系。有强大的Fintech  风控和先前的经营积累，我们有理由相信增量资产风险可控。前三季度零售新增不良42  亿元，同比少增8  亿元；9  月零售不良贷款率降至0.68%。零售资产质量持续向好，与时俱进的风控体系就是强大支撑。目前公司存量不良持续暴露，不良率平稳，不良先行指标进一步向好，3Q17  的90  天以内逾期余额环比下降27.4%，逾期率3.67%较1H17  的4.21%（本行口径）下降54BP，预计未来不良压力大幅缓解。目前公司不良+关注贷款率5.63%，较年中下降0.3  个百分点，预计明年资产质量向好。
        投资建议：维持买入评级，上调目标价至19.00  元/股
        公司股价年初至今涨59%（招行涨79%），17  年PB  为1.21  倍，业务和收入结构与招行趋同，资产质量稳中向好，考虑较高成长性，估值对标招行较为合理。平安前三季度零售条线营收占比42%、利润占比65%；招行零售业务营收占比48%、利润占比预计过半。存贷款方面，贷款占比较类似，平安存款偏弱，但未来提升空间较大。目前估值较招行折价达30%，仍低。
        考虑公司零售转型有基因、有方向、有资源，我们认为，随着市场逐渐关注并认可平安银行零售发展的巨大潜力，公司股价将迎来持续提估值的机会，坚定看好，看30%上行空间，给予买入评级。
        风险提示：存款增长大幅低于预期导致负债成本抬升过快，资产质量恶化超预期。