■股权结构稳定，助力构建锂电池产业链：公司自成立以来一直专注于公司的战略规划与布局，在五年的时间里，公司通过新设、收购和出售子公司的一系列资产重组动作，完成了璞泰来在锂离子电池行业上游关键材料和设备的产业链布局，业务协同性非常好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司当前有四大子公司，分别为江西紫宸（负极材料）、深圳新嘉拓（锂电设备）、东莞卓高（涂覆隔膜）、东莞卓越（铝塑膜）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司股权结构非常优良，创始人梁丰、陈卫分别持有上市公司股权55.19  %、10.93%，股权集中便于决策。同时，公司管理层，各子公司创始人分别持有上市公司股权，上下一心。
        ■客户资源优质，业绩高速增长：公司的原始创始人之一，陈卫先生历任ATL  工程总监及研发副总裁，ATL  创始人之一，在锂离子电池、相关材料及自动化工艺领域拥有丰富的研发、制造、技术销售及管理等方面的经验与行业资源。目前，公司已拥有丰富的优质客户资源，包括，ATL、宁德时代、三星SDI、LG  化学、珠海光宇、中航锂电、天津力神、比亚迪等。2014-2016  年公司营收复合增速82.52%，归母净利润复合增速263.42%。2017Q1-Q3，公司实现营收15.50  亿，同比增长40.16%；实现归母净利润3.24  亿，同比增长68.30%。
        ■聚焦中高端负极市场，业务快速发展：公司负极业务聚焦中、高端人造石墨负极，主要应用于动力电池和高端消费类电子电池。公司负极材料16  年毛利率36.38%，随着外协加工的减少，17  年Q1毛利率40.11%，显著高于竞争对手。随着新能源汽车的爆发，公司负极业务快速发展，16  年实现营收10.52  亿，同比增长100.87%。市占率稳步提升，16  年国内负极市占率14.80%，排名第三。
        ■布局锂电设备业务，全面提升公司制造能力：2016  年公司涂布机业务实现营收3.44  亿元，同比增长34.90%，市占率达到5.2%，位于行业第三。深圳新嘉拓、江西嘉拓两家子公司从事涂布机的生产，宁德嘉拓、溧阳嘉拓主要从事自动化锂电设备的生产。公司作为锂电池材料综合提供商，积极布局锂电设备业务，全面提升公司各环节锂电材料的制造能力。
        ■绑定核心客户，隔膜业务快速发展：2016  年公司隔膜业务实现营收2.00  亿元，同比增长161.48%，远高同行的业务增速，市占率达到4.8%。公司隔膜业务的主要客户是CATL，未来将随着CATL  的快速发展，公司的隔膜业务业绩快速发展。
        ■铝塑膜突破国内技术空白，进口替代空间广阔：根据公司招股说明书表述，2016  年中国锂离子电池铝塑包装膜需求量约为9500  万平方，同比增长44%，市场规模约32  亿元，同比增长51%。根据测算，预计到2020  年，全球铝塑膜的市场规模将达到49.93  亿元。目前全球铝塑膜市场基本被日本DNP  和邵和电工占有，国内企业正处于市场初期阶段，由于进口铝塑包装膜的生产运输周期较长，加上锂离子电池产量不断地增大，国内铝塑包装膜容易出现阶段性供应不足的现象。目前公司拥有3  种规格、12  个型号的铝塑包装膜产品，产品范围广泛，能够最大程度满足客户需求。2016  年公司铝塑包装膜实现营收0.75  亿元，同比增长15.38%，其中铝塑膜自产营收达到0.17  亿元，贸易营收达到0.58亿元。
        ■投资建议：买入-A  投资评级，6  个月目标价70.00  元。我们预计公司2017  年-2019  年的收入增速分别为26.6%、39.1%、34.8%，净利润增速分别为30.8%、44.3%、40.5%，成长性突出；首次给予买入-A  的投资评级，6  个月目标价为70.00  元。
        ■风险提示：新能源车发展不及预期，产品竞争加剧