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研究报告:平安证券-宏观周报:超储率继续低位运行,双支柱职能分工明晰-171119

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-11-20 15:48:11
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 魏伟,陈骁
研报出处: 平安证券 研报页数: 10 页 推荐评级:
研报大小: 1,083 KB 分享者: cin****zj 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        平安观点:
        本周五央行三季度货币政策执行报告发布,其中主要内容包括:
        贷款加权平均利率继续上升,基础货币环比增长,超储率小幅下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9    月,非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为  5.76%,比  6  月上升  0.09    个百分点,其中,一般贷款加权平均利率为  5.86%,上升  0.15    个百分点,票据融资利率  4.98%,下降  0.41    个百分点,个人住房贷款利率  5.01%,上升  0.32    个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)9    月末基础货币余额为  30.6    万亿元,较  6  月增加  2000  亿,货币乘数  5.41,较  6  月小幅上升  0.04,超储率  1.3%,较  6  月下滑  0.1  个百分点。
        央行对于当前流动性与通胀的判断:流动性方面,央行表示第三季度货币市场利率走势平稳,DR007    基本在  2.75%-3%的区间内运行,市场预期稳定,观察利率走势应使用较长期视角,临时性因素之下一定范围内的波动也是合理的。通胀方面,央行表示物价形势总体较为稳定,物价涨幅根本上取决于经济基本面状况和供求的相对变化,国内经济既有上行动力但也有下行压力,综合来看通胀预期大体保持稳定。
        未来货币政策取向仍为保持总量稳定,综合运用价、量工具和宏观审慎政策加强预调微调,调节好货币闸门,另外央行同时表示“密切监测流动性形势和市场预期变化”,“把握好保持流动性基本稳定和去杠杆之间的平衡”。下一步将更多金融活动、金融市场、金融机构和金融基础设施纳入宏观审慎政策的覆盖范围(绿色信贷考虑加入至  MPA  中考核)。
        货币政策与宏观审慎政策双支柱调控框架。双支柱调控框架的内涵:货币政策主要针对整体经济和总量问题,侧重于物价水平的稳定,以及经济和就业增长;而宏观审慎政策则直接和集中作用于金融体系本身,能够“对症下药”,侧重于维护金融稳定和防范系统性金融风险。两者恰好可以相互补充和强化。
        综合来看,数据表明实体企业融资成本面临上行压力,但客观来说利率的传导仍缓慢,目前负面影响尚且不大。央行对于货币政策取向的表态继续保持不变,同时其对于通胀的判断较为中性,未来由于通胀因素对流动性收紧的预期料将一定程度减弱。本次双支柱框架的表述与之前相差不大,增量信息在于本次报告对于双支柱的职能划分:货币政策主要针对整体经济和总量问题,侧重于物价水平的稳定,以及经济和就业增长,而宏观审慎政策则直接和集中作用于金融体系本身,对此思路我们认为应给予重点关注:当前由于金融监管加强的缘故,广义流动性增速出现下滑,金融机构负债成本也出现明显上升,债券市场表现惨烈,市场对于央行狭义流动性的边际放松预期提升,但从上述双支柱框架的职能划分来看,金融监管带来的广义流动性收缩是防范金融风险和去杠杆的必然结果,而货币政策的考量因素将更多放在经济与物价方面,二者之间使命不同,由此看来,广义流动性收缩致使货币政策放松的逻辑难以成立,同时从央行对流动性的判断来看,市场表现也并未出现在央行的考量范畴之内。
        

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