投资要点
        全球经济复苏延续强劲态势，通胀仍较为疲软
        美国：10  月美国ISM  制造业PMI  终值为58.7，较9  月下降1.9  个百分点，但仍处于高位，从近期出来的美国制造业数据来看，10  月制造业产出环比1.3%，进高于市场预期的0.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国的GDP  以服务业拉动为主。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）美国9  月ISM  非制造业指数为60.1，较上月上升0.3  个百分点，服务业和制造业双高景气，美国经济复苏势头强劲。近期，美国国会众议院以227  对205  票批准通过共和党提出的税改议案，不久将递交参议院表决，白宫首席经济学家Hassett  表示，税改计划有利于美国经济复苏，有望实现3%经济增速的可持续增长。。
        欧洲：欧元区10  月制造业PMI58.5  创下2011  年2  月以来最高；服务业PMI终值55.0，较9  月下降0.8  个百分点，其中，德国制造业PMI  终值  60.6，不9  月持平，创2011  年4  月以来新高，法国制造业PMI  终值  56.1，不9  月持平，创2011年4  月以来新高，英国制造业PMI  56.3，较9  月上升0.3  个百分点。11  月Sentix研究集团的欧元区投资者信心指数升至34，大幅高于预期的31  和前值29.7。9  月欧洲零售销售同比3.7%，大幅高于预期的2.8%和前值2.3%。。
        日本：日本10  月制造业活动以近三年来较快速度扩张。日本10  月制造业PMI终值为52.8，录得较高水平，10  月服务业PMI  为53.4，为2015  年9  月以来最高值。日本10  月经季节性调整后失业率降至2.8％，为近23  年来最低，日本就业增长速度较快，季调后的同比为1.28%，环比为0.31%，均为近4  个月最高。日本9月全国CPI  同比0.7%，为2015  年4  月以来最高，日本核心通胀0.7％，为2015年5  月以来最高。
        中国经济韧性足，货币稳健中性趋势不变        （一）经济数据回落，不必过忧
        1、10  月固定资产投资累计同比7.3%，预期7.3%，前值7.5%；
        2、10  月社会消费品零售总额同比10.0%，预期10.5%，前值10.3%，累计同比10.3%，预期10.4%，前值10.4%；
        3、10  月规模以上工业增加值同比6.2%，预期6.3%，前值6.6%，累计同比6.7%，预期6.7%，前值6.7%。
        受今年10  月假期较去年多一天和十九大召开影响，拖累投资增速和工业增加值增速下滑，10  月同比参考意义不强。
        （二）财政收入同比下降，财政支出同比负增长，四季度财最后两月财政支出向好
        1、10  月全国公共财政收入为16234.0  亿元，同比增长5.4%，前值9.2%，1-10月全国公共财政收入为150363  亿元，同比增长9.2%，前值9.7%；
        2、全国公共财政支出11122.0  亿元，同比下降8.0%，前值增长2.1%，1-10月全国公共财政支出162995.0  亿元，同比增长9.8%，前值11.4%。
受财政支出大幅下降影响，财政收支由赤字转变为盈余。10  月财政盈余5112亿元，而9  月财政赤字为7532  亿元，去年同期为3540.6  亿元，10  月累计赤字1.26万亿元，占预算赤字2.38  万亿元的52.9%，第四季度初支出得到控制，四季度最后两个月财政支出力度将较强。
        （三）社融规模环比大降，M2  增速创新低
        1、社会融资规模1.04  万亿元，前值1.82  万亿元；
        2、金融机构新增人民币贷款0.66  万亿元，前值1.27  万亿元；
        3、M0  同比增速6.3%，预期7.0%，前值7.2%，M1  同比增速13.0%，预期13.7%，前值14.0%，M2  同比增速8.8%，预期9.2%，前值9.2%。
        人民币汇率中短期存在稳定基础
        （一）内外需转弱，进出口金额同比均下降。
        1、以美元记，出口同比6.9%，预期7.1%，前值8.1%；进口同比17.2%，预期17%，前值由18.7%修正为18.6%；
        2、贸易差额382  亿美元，预期391  亿美元，前值由285  亿美元修正为286.1亿美元。
        我们认为内外需边际转弱是进出口同比回落的主因。
        （二）外储9  连升，资本外流环比收窄
        1、官方储备资产:外汇储备31092.1  亿美元，环比增加7.03  亿美元，在31000亿美元继续企稳，连续9  个月上涨，略低于市场预期的31100  亿美元；
        2、官方储备资产(SDR  口径):外汇储备22134.58  亿SDR，环比增加139.82亿SDR，连续三个月上升。。
        资本外流平稳，外汇储备有稳定基础。10  月境内银行代客涉外收付款差额为1亿美元，较9  月环比上升18  亿美元，10  月企业结汇意愿转弱，但录得顺差，银行代客结汇1289  亿美元，售汇1261  亿美元，顺差28  亿美元，连续2  个月为正，显示资本外流较为平稳。
        新涨价因素劣CPI  上行、PPI  维持高位，四季度有下行压力
        （一）翘尾因素和新涨价因素上行共推CPI  同比上行
        10  月CPI  同比1.9%，较9  月下降0.3  个百分点，核心CPI  同比2.3%，不9月持平。
        翘尾因素和新涨价因素上行共推CPI  同比上行。10  月翘尾因素对CPI、食品类CPI、非食品类CPI  同比增长分别贡献了0.4、0.6  和0.3  个百分点，而9  月分别贡献了0.2、-0.4  和0.4  个百分点，10  月新涨价分别贡献了1.5、-1.0  和2.1  个百分点，8  月新涨价贡献1.4、-1.0  和2.0  个百分点。10  月食品烟酒CPI  同比0.30%，较上月上升0.67  个百分点。
        11  月CPI  同比有稳定基础，但也不存在大幅向上的基础。11  月气温继续降低，猪肉需求有所提振，但总体偏弱，叠加市场猪源供应充足，全国猪肉价格现难涨难跌尿面，  截止11  月3  日，22  省市生猪平均价为14.21  元/公斤，10  月均价为14.22，猪价较平稳。蔬菜价格环比和同比或下跌，截止11  月9  日，前海蔬菜价格月化同比-15.17，较10  月下跌8.31  个百分点，11  月均价112.03，较10  月均价下跌3.07个点，食品CPI  同比新涨价因素在11  月有稳定基础。截止11  月09  日，CRB  现货指数11  月月化同比为4.54%，较10  月下降2.40  个百分点，或导致非食品类CPI新涨价因素下降。由于CPI  翘尾因素在11  月为0.4%，较10  月下降0.2  个百分点，我们预计11  月CPI  同比有稳定基础，但也不存在大幅向上的基础。
        （二）新涨价因素大幅跃升助力PPI  同比维持高位
        石油开采业同比的较大幅度上涨是PPI  维持高位的重要因素。10  月PPI  同比6.90%，不9  月持平，为自今年4  月以来最高值，其中生产资料PPI  同比为9.00%，较9  月下降0.1  个百分点，连续2  个月大幅上行后下降，生活资料PPI  同比为0.80%，较9  月上升0.1  个百分点。10  月PPI  同比翘尾因素贡献3.1  个百分点，较9  月下降0.7  个百分点，10  月新涨价因素为PPI  贡献了3.8  个百分点，较9  月上升0.7个百分点。
        11  月翘尾因素大幅回落大概率导致PPI  同比下滑。从高频数据来看，截止11月9  日，CRB  现货指数中工业原料11  月月化同比3.07%，较10  月下降6.11  个百分点，南华工业品指数11  月月化同比为8.78%，较10  月下跌15.22  个百分点，两个指标均大幅下降，叠加11  月翘尾因素较10  月下降1.5  个百分点，我们认为11  月PPI  同比大概率回落。四季度最后两个月，由于翘尾因素的快速下行，PPI或下跌较快。
        11  月高频数据宏观基本面
        上游：原材料、工业品月化同比上涨，农业品、煤价、铁矿石价格月化同比下跌
        中游：中游：发电耗煤量、高炉开工率同比下行，螺纹钢、水泥价格同比增速下降
        下游：地产销售继续下跌，乘用车零售平稳、批发较强
        价格：价格：食品价格同比分化，原油价格同比上涨
        风险提示：欧美通胀不及预期；特朗普新政效果不及预期；美联储加息节奏赸预期等。