平安观点:  
        本周市场情绪经历悲观宣泄后逐渐企稳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10年期国债利率在盘中一度突破4.0%后走势渐稳，本周报收3.94%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）R007-DR007利差收窄至40bp，亦显示银行间市场情绪有所企稳。  
        10月金融数据显示当前货币与融资环境依然稳健。本周经济与金融数据集中公布，受财政存款大增9700亿影响，基础货币10月环比收缩700亿元，然而央行货币政策工具当月净投放8300亿元仍显示出当局维护流动性的政策基调。本周央行公开市场实现净投放8100亿元进一步证明了这一点。受基础货币收缩、金融监管收紧影响，10月M2增速继续下行至8.8%，居民存款、企业存款、非银存款同步回落。10月新增人民币贷款6600亿元，新增社融1.04万亿元，扣除季节项后基本持平。总体而言，当前货币与融资环境依然稳健，这有利于债市情绪的企稳修复。  
        10月投资、消费、生产数据如期回落，11月高频数据显示短周期动能继续下行。10月工业增加值同比增长6.2%（上期值6.6%），制造业增加值同比增长6.7%（上期值8.1%），固定资产投资同比增长7.3%（上期值7.5%），社会消费品零售总额同比增长10.0%（上期值10.3%）。截至11月中旬，我们高频跟踪的52城一手住宅成交面积同比下跌12%，二手住宅成交面积同比下跌24%，6大发电集团电煤日耗同比下跌0.7%，均指向短周期动能继续回落。10月CPI超预期上行至1.9%，核心CPI维持2.3%，考虑到市场对明年初食品项的低基数已形成较为充分的预期，我们认为年底CPI的走高并不值得担忧，反而核心CPI的筑顶需要关注（从今年利率债的走势看，利率与核心CPI的走势也更加吻合）。  
        资管新规意见稿出台，监管走向趋于明朗。11月17日央行等五部委公布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，明确了资管产品分类、负债上限、信息披露、新老划断等原则，对资管业务存在的多层嵌套、杠杆不清、监管套利、刚性兑付等问题设定统一监管标准。对债市而言，今年增量场外杠杆已趋于0，存量场外杠杆中不符合杠杆、嵌套规定的部分将在未来一年半中有序退出。从中长期看，规范资管行业的发展将有助于降低债市波动性，助益债市公平、有序、规范的发展。  
        我们延续上周观点，认为利率债在当前点位上已经具备配置价值：一是四季度经济数据温和回落的兑现，二是金稳会设立、资管新规出台背景下监管预期的明朗化，三是核心CPI带动的通胀预期逐步筑顶。当前情况下债市继续下跌的空间已非常有限。  
        风险提示：四季度经济数据好于预期，金融监管政策变动，通胀超预期上行。