行业回顾
        上周布伦特期货结算均价为62.26  美元/桶，环比下跌1.52  美元/桶，或-2.38%，波动范围为61.36-63.16  美元/桶。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周WTI  期货结算均价55.9  美元/桶，环比下跌1.16  美元/桶，或-2.03%，波动范围为55.14-56.76  美元/桶。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        上周石化产品价格上涨前五位燃料油（5.29%）、PTA（3.55%）、国内汽油（3.37%）、棉短绒（2.44%）、国内柴油（2.22%）;下跌前五位棉浆（-6.25%）、己内酰胺（-3.14%）、液化气（-3.06%）、国际汽油（-2.97%）、甲苯（-2.86%）。涨幅前五名的化工产品为磷酸一铵（13.64%）、丁酮（11.73%）、98%硫酸（11.11%）、105%硫酸（6.9%）、煤焦油（6.69%）；跌幅前五名的产品为二氯甲烷（-8.55%）、TDI（-6.39%）、PVC  华东电石法（-6.01%）、醋酸酐（-5.97%）、PVC  东南亚CFR（-4.49%）。
        本周国金化工重点跟踪的产品价差中，PTA  价格上涨，其余价格基本稳定。国内石化产品市场方面：丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇、PTA-PX、锦纶长丝(常规纺)-己内酰胺、顺丁橡胶-丁二烯、丁酮-液化气价差增幅较大；电石法PVC-电石、DAP-磷矿&硫磺&合成氨、己内酰胺-纯苯、丁二烯-石油液化气、环氧丙烷-丙烯价差大幅缩小。
        上周石化和基础化工板块均大幅跑输指数（-2.75%和-3.88%），宏观数据的持续低迷以及流动性的持续偏紧造成了近期各类股票的普跌。本周半导体、光伏等下游需求具有强逻辑的部分子行业及相关标的仍维持强势，同时石化行业的大炼油板块本周表现抢眼，其他各类周期性子行业以及成长股都伴随指数出现较大幅度下跌。我们认为随着10  月经济数据的公布以及流动性的持续收紧，短期指数仍存在一定的下行压力。供暖季限产对于需求与供给端的双重影响仍有待进一步观察，建议中短期关注下游需求呈现刚性供给端受到强约束的部分子行业。从整体宏观基本面的角度来看，根据已经公布的10月份经济数据来看，经济持续下行压力较大，10  月份房地产新开工面积以及销售面积都呈现负增长，投资增速持续下降，发电量以及粗钢产量数据小幅下滑代表短期工业生产存在较大压力，出口持续下行的同时进口基本持平。从子行业筛选的角度来看，仍应充分考虑本轮资产负债表修复周期以来各子行业之间的变化，我们认为遵循业绩弹性的恢复仍是主线。本周原油受地缘政治影响温和上涨，炭黑价格上涨或将逐步兑现北方限产所带来的影响，各类农药产品价格继续创出历史新高，烧碱价格持续上涨，四季度华北地区的限产、限气会对部分周期品构成一定的影响，各类农药产品价格维持高位。建议关注子行业包括：炭黑、氯碱、有机硅、农药子行业、天然气、涤纶等。
        投资建议
        随着“2+26”采暖季限产深入，部分周期股无论从估值还是基本面配置价值凸显，原油价格持续温和上涨，有助于周期情绪的恢复。炭黑下游轮胎需求相对稳定，供给端受限产明显收缩，产品价格和盈利有望持续改善，关注黑猫股份；农药行业景气度底部回升，在需求旺季背景下部分子行业受中间体以及原药限产影响，供需矛盾加剧，重点关注草铵膦龙头利尔化学、吡虫啉龙头长青股份、关注草铵膦-甘氨酸一体化企业兴发集团；2017  年氯碱不平衡带来烧碱价格持续攀升，11  月山东等地烧碱企业的停产持续推涨烧碱价格，我们认为这一趋势有望持续，重点关注氯碱化工、新疆天业、鲁西化工；成长股方面，关注充分受益下游光伏和光纤高景气的三孚股份；持续看好OCA  胶进入苹果产业链，大力布局铝塑膜和功能性光学膜的新纶科技；中长期看好平面显示材料和半导体材料的国产化进程，关注飞凯材料、江化微、晶瑞股份、江丰电子等。
        石化方面，建议布局，一是民营大炼油投产带来的投资机会（桐昆股份、恒逸石化、恒力股份、荣盛石化），重点推荐桐昆股份（涤纶产业链景气度高，聚酯PTA  产能将形成完整配套，投资大炼化提供新的盈利增长点）。油价上涨受益标的，重点推荐新奥股份（配股方案执行完成后，价值迎来重估，海外santos  受益油价回升，贡献投资收益）；取暖季到来，天然气供需紧张，受益于煤改气的迪森股份（受益煤改气，壁挂炉销售持续放量，分布式能源契合国内能源结构调整大方向）。关注低估值港股油服公司，安东油服、宏华集团。
        重点子行业近期跟踪情况
        美国库存与产量上涨，冬季需求预期减弱，油价承压下跌。本周国际油价下跌，主要原因是美国方面EIA  本周公布的库存与产量数据双双上涨，同时IEA  月报预计今年的暖冬将会导致原油消耗量减少，未来几个月原油需求增长将放缓。本周基本面数据偏弱，美国原油产量增长2.5  万桶/日至964.5  万桶/日，连续4  周录得增长。原油库存增加185.4  万桶，汽油库存增长89.9万桶。但是贝克休斯数据显示美国活跃石油钻机数本周持平于738  座，我们预计未来钻机数将可能逐步回落。而OPEC  方面，最新月报显示OPEC10月产量为3258.9  万桶/日，较9  月下降15.1  万桶/日，减产执行率有所提升。同时OPEC  继续上调明年全球对OPEC  原油需求的预期36  万桶/日至3342  万桶/日。报告指出，如果OPEC  继续以10  月的速度开采，明年的供给短缺将会增加。随着会议临近越来越多的减产国对延长减产做出积极表态。OPEC  方面的积极态度，推动国际油价持续上行。总体来看，我们依然重申前期观点，四季度原油市场催化剂较多，地缘风险持续发酵，OPEC  会议大概率延长减产，原油市场库存持续去化有望支撑油价。
        2018  年，反弹周期未结束，预计油价中枢继续上移。本周我们发布了2018年油价年度预测报告，我们认为2014  年下半年以来油价的断崖式下跌，上游资本支出已经连续三年处于低位，2016  年达到最低点，仅为2013  年的一半。原油投产与上游投资相比常常具有3-5  年左右的滞后期，供需错配带动了本轮油价从2016  年初的回升，我们认为本轮油价反弹周期并未结束。展望2018  年，若OPEC  坚持减产，即使考虑页岩油年均50  万桶的增量，预计2018  年原油需求增长140  万桶/日，全球原油供应增量仍将小于需求，原油库存将持续去化，并逐步回归正常水平，同时低投资对常规油气田产量的影响将逐步体现，油价波动中枢有望继续上升。
        基础化工重点子行业跟踪：
        农药子行业：近期市场对于农药行业关注度显著提升，四季度2+26  地区限产冲击供给端同时叠加下游出口需求旺季，或将对部分农药品类造成供需影响。本周，草甘膦市场高位盘整，成交清淡，草甘膦  95%原粉高端报价至  3万元/吨，市场主流成交至  2.85-2.9  万元/吨，个别高端成交至  2.95-3  万元/吨，市场观望情绪浓厚，小单成交为主。甘氨酸成本压力仍是目前的主要矛盾，上游甘氨酸华东地区主流报价1.78-1.8  万元/吨，考虑到华北地区供暖季开始，河北地区供应减量是大概率事件，短期内价格难有下滑。吡虫啉市场横盘整理，95%吡虫啉原粉市场主流价格23-24  万元/吨。本周敌草隆行情高位震荡，98%敌草隆原粉主流成交价格4.0-4.2  万元/吨，市场供应紧张，原料对硝基氯化苯和  3，4-二氯苯胺价格上涨，短期看敌草隆市场有望继续上调。草铵膦本周价格略有上调，95%草铵膦原药实际成交价19-19.5万元/吨。建议关注：广信股份、利尔化学、兴发集团、长青股份等。
        化肥子行业：本周各类化肥市场整体维持平稳。本周国内尿素市场开启下滑模式，市场主要受挫于印度毁标。复合肥市场价格稳中上调，磷复肥会议后，小部分厂家出台冬储价格，大部分厂家继续选择观望，但在原料市场的支撑下，企业看涨氛围较浓。本周一铵价格继续大幅上调，上周磷复肥会议后企业一致看涨。原料方面国内硫磺、液氨价格基本持稳。国内二铵虽然不报价，但市场心态较好，后市看涨氛围较浓。本周钾肥方面市场看涨较强，市场货源紧缺，商家捂盘惜售。
        炭黑行业：本周炭黑市场高位盘整，N330  参考6800-7500  元/吨。煤焦油市场坚挺运行，炭黑延续成本面利好，当前炭黑企业生产积极，但尚无库存压力，加之当前原料市场价格上涨幅度较大，部分炭黑厂家存调涨意愿。然在冬季大气污染治理下，轮胎等下游需求或将呈下降趋势，炭黑刚需一般，短期炭黑市场或低位小幅探涨。我们认为炭黑行业环整体仍处于盈利中枢大幅提升的通道中，建议关注行业绝对龙头：黑猫股份。
        有机硅行业：本周有机硅市场继续走软，受下游需求低迷影响硅橡胶等产品价格率先下滑。当前有机硅基础产品DMC  市场主流成交价在29000-29500元/吨附近，因国内企业开工依旧不高影响，价格下滑意愿不强。当前下游企业看跌为主，市场价格走低幅度一方面取决于企业供应情况，另一方面仍将目光关注在环保检查走向。建议重点关注具有一体化优势的行业龙头：合盛硅业。同时建议关注新安股份、兴发集团。
        天然气行业：今年“煤改气”拉动天然气需求爆发式增长，2+26  城市冬季取暖全面禁煤，由于“煤改气”政策推行速度较快，导致下游“煤改气”与上游供气发展步调不一，“煤改气”项目改造速度远快于管道，LNG  接收站和储气调峰等设施的建设速度，因此加剧了今冬天然气供应的紧张局面。随着供暖季逐步开启，天然气限气保供的压力逐渐加大，非居民用气价格或将继续提升。今冬LNG  涨价已成定局，下游“煤改气”工业用户或将面临成本抬升风险，当前下游工厂多采用LNG  点供模式供气，当LNG  价格上涨超过CNG  使用价格后，下游工厂或从LNG  转向CNG。建议关注：迪森股份，新奥股份，百川能源，蓝焰控股。
        涤纶PTA  行业：本周涤纶长丝市场小幅续涨，POY、FDY、DTY  均有100元/吨左右涨幅。本周原料  PTA  市场上涨迅猛，另一原料  MEG  本周始终维持弱势震荡。江浙地区涤纶长丝下游织机开工率76%，较上周下跌4  个百分点，下游以刚需采购为主，备货积极性一般，长丝企业开工率维持，但产销率下降至90%，长丝价格涨势减缓。PTA  方面，厂家库存持续偏紧，库存基本维持在1-3  天附近，开工率84.17%（产能基数4385  万吨）。装置方面，远东石化另一半70  万吨装置已于11  月14  日投料，翔鹭石化225  万吨装置计划20-25  号出产品，东方石化（台湾）计划启动其在桃源的150  万吨装置。建议关注行业龙头：桐昆股份，恒逸石化。
        民营聚酯龙头投资大炼油。民营大炼化为聚酯龙头企业提供新的盈利增长点。我们采用大进大出测算法，产品价格参照17  年均价，测算了民营大炼油项目的盈利情况，并根据不同情景进行弹性分析。基准情景下，若炼厂开工率80%，终端走批发渠道，民营大炼化中浙石化，恒力石化利润分别为96.8、52.9  亿元，文莱炼厂利润为23.1  亿元。在炼油开工率80%的情境下，预计炼油业务将为桐昆股份，荣盛石化，恒逸石化和恒力股份（目前尚未注入上市公司）分别带来的业绩增长是120%，206%，90%和341%。建议关注行业龙头：桐昆股份，荣盛石化，恒逸石化，恒力股份。
        风险提示：
        国际原油价格大幅下跌  通胀超预期  加息风险