资管新规下直接影响业务：非标资产、资金池、刚兑、分级产品、通道。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        “大资管”新规《指导意见》与此前发布的内审稿相比，既有放松的地方（例如允许一层嵌套）也有趋严的部分。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们将资管新规重点调整和从严监管的内容总结为：提高门槛，限制非标，禁止资金池，打破刚兑，限制分级，禁止通道。即是说，随着资管新规的落地，非标类资产的投资将受到一定程度的限制；资金池、刚性兑付、通道业务将完全被禁止；部分资管产品通过分级绕开监管的行为也将受到限制。上述部分业务在近期金融监管推进的过程中已经在逐渐调整，在资管新规出台后，这种调整可能加速。
        资管及金融行业：监管规范化的起点  
        资管新规的出台短期对资管业务及金融市场不会构成重大冲击。一是由于其内容与此前流出的内审稿大部分相同，只存在细节上的从严、细化和补充，市场对于其中大部分规定已有所预期；二是从整个资管行业的规模及增速来看，证券及基金的资管业务、银行理财业务规模均有走平回落的趋势，说明短期的调整已经在逐渐进行；三是一年半左右的过渡期安排，确保了监管的平稳过渡。
        但从长期来看，我们认为资管新规所表明的全行业统一、细化的制度安排，意味着资管行业野蛮生长和快速扩张的时代已经过去，未来将逐步回归规范化的发展路径；资管乃至整个金融行业通过高风险的加杠杆谋取高收益、通过监管套利获得高回报的时代也已经成为过去。市场必须清醒的认识到这一点，而并不是寄希望于监管政策出台之后的监管力度放松。  
        债券市场：利率短期存在温和回调空间，中长期回归基本面逻辑  
        短期来看，资管新规并未包含直接利空债市的内容，相反其对于非标资产的限制对于债券等标准化资产的发展存在利好。此外，债券市场经过前期的深度调整，已经一定程度  price  in  了监管的负面影响，监管政策短期落地的确可能造成利率的温和回调。
        中长期来看，从整体资管规模来看，大资管新规落地之后，各机构对于业务的调整动作逐步开始，资管业务的增长回归理性和平稳，则对于资管业务投资的主要对象债券市场来说，增量资金的进入将有所萎缩；但从结构性来看，大资管新规倾向于限制非标类资产的投资、限制通道业务、资金池业务，对于标准化资产可能受益于挤出效应，未来从存量流动性博弈的角度可能有利于标准化的债券和股票资产。
        对于债市而言，在连续超跌之后、宏观经济数据温和回落、通胀压力不大的情况之下，短期可以谨慎乐观，10  年期国债收益率存在温和回调的空间。而中长期来看，随着监管预期的逐步落地，资管业务的规范化进程推进，债券市场的走势将逐步摆脱  2017  年以来的“监管驱动”逻辑，而逐渐回归基本面的主导。  
        风险提示：四季度经济数据好于预期，监管政策变动，通胀超预期上行。