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石油化工行业研究报告:东方证券-石油化工行业深度报告:油价上涨大炼化最为受益,首选中国石化!-171115

行业名称: 石油化工行业 股票代码: 分享时间:2017-11-16 16:16:44
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵辰
研报出处: 东方证券 研报页数: 11 页 推荐评级: 看好
研报大小: 994 KB 分享者: 董****豪 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        报告起因
        近期油价上涨与传统认知的勘探板块最为受益不同,我们明年最受益的子行业反而是大炼化,其盈利会系统性的好于油价,具体逻辑如下:
        投资要点
        产业链最大瓶颈在于炼化:本轮油价上涨主要归因于需求,尤其是化工用油超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但从当前化工产品价差已处于历史高位,间接说明了闲置产能较少,负荷继续提升空间有限,未来两年新增产能也很少。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)这也意味着即使明年需求继续增长,也很难真正传导至原油,更多的还是会体现为炼化盈利的进一步扩大,炼化作为整个产业链最大的瓶颈所在将最为受益需求改善。
        炼化盈利有望持续好于勘探:由于勘探的投产周期远长于炼化,以往完整油周期主要利润也都集中于上游。但随着页岩油的出现和下游扩产周期变长,炼化反而变为整个产业链更为重资产的环节,盈利有望系统性的好于勘探。
        明年油价展望:明年由于大炼化瓶颈的存在,原油需求端的弹性并不大。但页岩油受限于成本提升、实现油价上涨有限和现金流不足,在目前油价水平下,也很难大幅扩产,供给端弹性也不大。所以明年油价大概率还是会维持在60-70美元/桶,进入最有利于炼化盈利的区间。
        长期油价展望:2020年后随着大炼化的逐步投产,和传统油田由于缺乏资本开支带来的减产,油价有望重新进入长期上涨周期。
        投资建议:
        综上,我们判断现阶段最佳选择为中国石化(600028,买入),勘探板块业绩提供弹性,原有业务也能获得稳定的利润。我们同时看好新涉足大炼化的民营聚酯企业未来发展,现阶段涤纶长丝利润丰厚,PTA也在近期大幅上扬,未来大炼化带来的盈利提升会逐步显现,建议关注荣盛石化(002493,买入)、恒逸石化(000703,增持)。
        风险提示
        化工行业盈利回落对原油需求带来负面影响,美联储加息,冻产协议未能延续等。
        

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