投资要点:
事件:公司公布2017年第三季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】17年1-9月,公司实现营业利润7.15亿元,同比减少40.93%;实现净利润6.00亿元,同比减少47.39%,基本每股收益0.46元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:收入稳健增长,预计18年增速加快。17年1-9月,公司实现营收237.46亿元,同比增长7.57%,主要因上年同期基数较低所致;其中第三季度营收101.79亿元,单季收入首破百亿,环比增长48.30%,主要因818促销期等销售旺季表现超预期所致;预计随着18年世界杯受关注度的提升,公司作为赞助商将获更多关注,18年营收增速有望加快。
毛利率大幅回落,预计17年Q4起将逐步回升。17年1-9月,公司综合毛利率13.05%,同比回落3.45个百分点,主要因液晶面板价格高企所致。据中国电子视像行业网17年11月数据,电视面板Q4续供过于求,各尺寸面板价格呈下降趋势:32吋外销需求逐步回落,价格降幅将随之扩大;40-45吋供过于求,价格维持下降趋势;48-50吋中50吋因G8.6代线的量产带动供应能力大幅提升,且面板厂商面临严峻库存压力,呈现明显的供过于求,价格呈下降趋势;55吋供需平衡,但在价格下跌的大环境下,预计面板价格呈稳中略降趋势;65吋明显供应过剩,预计价格将继续维持较大幅度的下跌。若该预期兑现,则公司成本端压力有望减轻,毛利率将有所提升。此外,人民币汇率趋于稳定对公司提升海外业务毛利率也有积极影响。
开展人工智能技术研发。为满足家电消费者日益增长的需求,公司努力提升用户体验,在语音、语意、图像、大数据等人工智能技术上都有相应的研发。研发效果尚待显现,预计短期内会有一定的费用支出,长远来说会提升公司在行业内的竞争力。
盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.85元与1.11元,按11月8日14.74元收盘价计算,对应的PE分别为17.4倍与13.2倍。公司业绩虽有所下滑,但目前估值相对黑色家电行业水平仍然较低,维持“增持”的投资评级。
风险提示:销售价格大幅回落、世界杯对收入拉动低于预期、系统性风险。