核心观点
        京津冀雾霾高发，能源结构成罪魁祸首。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从地区贡献角度，河北是京津冀地区最主要排放源；从能源结构角度，化石燃料燃烧是京津冀地区PM2.5  最大来源；从行业贡献角度，燃煤发电是京津冀地区最大的污染排放源。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        根据京津冀雾霾主要来源，我们给出以下减排方案。1）一次能源结构调整是改善京津冀煤炭使用量的核心。预计到2022  年京津冀煤炭使用量占比将由2013  年的72%下降至53%。2）电力结构调整是解决京津冀地区燃煤发电污染排放的有力措施。可再生能源及核电发展将有效降低电煤用量。3）“煤改气”及“煤改电”助力解决散烧煤问题：燃煤是京津冀地区PM2.5  污染物超标的根本原因，因此减少用煤量是整治雾霾的核心。4）京津冀地区重工业比例大，高能耗、高污染企业密集，产业结构调整至关重要。5）全面实行机动车更高排放标准和发展新能源汽车将有效改善交通运输环节大气污染物排放。提高排放标准并推广新能源汽车合计将减排约45  万吨污染物。
        京津冀地区雾霾治理势在必行，总体治理思路是减少煤耗，提升油品质量和汽车排放标准，减少工业生产排放。归根结底能实现大幅减少煤炭使用的措施在于调整京津冀一次能源结构。“煤改气”及“煤改电”、电力结构调整和新能源汽车及机动车排放标准的提升作为具体落地措施能够辅助调节京津冀能源结构。
        投资建议与投资标的
        “煤改气”政策推进，华北天然气需求预计快速增长，建议关注华北地区燃气企业新奥能源、百川能源及昆仑能源。
        未来能源结构调整预计相应风电、光伏及核电企业将受益。风电行业紧跟今年“核准潮”将迎来明年新一轮的“抢装潮”，建议关注风电龙头金风科技，零部件环节关注塔架龙头天顺风能、泰胜风能以及齿轮箱霸主中国高速传动。运营端关注全球最大的风电运营商龙头龙源电力。预计未来几年京津冀地区光伏新增建设规模将较为稳定。建议关注多晶硅企业通威股份，单晶硅片供应商隆基股份及国内最大光伏逆变器供应商阳光电源(300274，买入)。
        河北省核电战略提速，已规划四座核电厂址。建议关注国内核岛土建和安装承建商中国核建，核电运营商中国核电及核岛设备龙头东方电气和上海电气。
        风险提示
        “煤改气”、“煤改电”发展不及预期，因成本过高工程无法推进；
        风电、光伏并网困难，弃风、光限电率居高不下，由此影响京津冀地区能源结构调整；核电建设进度不及预期，未来核电项目审批速度不达预期，发展陷入瓶颈；
        新能源汽车发展不及预期，市场需求受产品价格、充电桩等基础设施限制增长缓慢。