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完美世界研究报告:华金证券-完美世界-002624-三季报业绩喜人,影游双擎驱动延伸-171030

股票名称: 完美世界 股票代码: 002624分享时间:2017-11-04 10:57:18
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 付宇娣
研报出处: 华金证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 增持-B(首次)
研报大小: 637 KB 分享者: k****j 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        事件:2017  年10  月28  日,公司发布2017  年第三季度业绩报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2017Q1~Q3实现营业收入55.24  亿元,YoY  55.96%,实现归母净利润10.78  亿元,YoY  50.29%,实现扣非净利润10.02  亿元,YoY  165.48%;单季度来看,Q3  实现营收19.36  亿元,YoY35.63%,Q3  归母净利润4.07  亿元,YoY21.39%,扣非净利润3.97  亿元,YoY34.30%;Q1~Q3  基本每股收益为0.82  元,YoY34.43%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        前三季度净利润同比增长50.29%,毛利率稳中有升。公司前三季度受益于游戏业务的稳步增长、电规剧业务的低成本高速增长,实现归母净利润10.78  亿元,YoY50.29%。公司Q1-Q3  毛利率57.4%,其中Q3  毛利率59.9%,较去年同期64.6%,下降4.7%,主要系伴随收入增加带来的成本相应增加,以及2016  年末并购院线业务带来的成本。Q3  费用方面,销售费用率11.27%,管理费用率26.6%,费用率较去年同期稳中有降。
        游戏多元化战略布局,重磅手游上线可期。移动游戏方面,公司今年推出多款精品游戏,7  月上线的《射雕英雄传2》手游,上线一个月中一直位列IOS  畅销榜前十,《诛仙》手游更新版8  月10  日上线后,一度返回IOS  畅销榜前十。主机游戏方面,《无冬OL》PS4  版、《星际迷航》Xbox  版、《星际迷航》PS4  版等主机游戏收入增长显著。端游产品方面,营收表现稳定,《诛仙》、《完美世界国际版》、代理端游《DOTA2》三款经典端游收入贡献大。电竞业务方面,公司在深化《DOTA2》优势的同时,借劣《《CS:GO》》和《Crossout》(创世战车)扩大电竞业务的布局,其中,《CS:GO》9  月15  日参与国服公测的预约人数超过170  万人,有望成为公司新的利润增长点。此外,公司重磅端转手游项目储备丰富,《武林外传》手游四季度有望上线,《完美世界国际版》、《笑傲江湖》手游也将于明年上线。
        秉持精品剧影视路线,下半年影视收入确认业绩爆发。公司拥有多支名导制作团队,今年6  月份还通过下属并购基金间接获得青昡你好文化传媒51%的股权,后者是由著名编剧梁振华创立的编剧公司,影规内容制作能力突出。电视剧方面,暑期档《神犬小七》第二季、《深海利剑》等作品多天获同期CSM52  城市网收规率冠军。下半年,还将会有《归去来》、《香蜜沉沉烬如霜》等重点大IP  项目推出。渠道方面,院线受益于今年票房的回暖,收入有所上升。此外,公司投资了《跨界歌王》、《极限挑战》等多款火爆综艺节目。海外合作方面,积极不美国环球影业、威秀娱乐集团达成合作协议,学习先进经验,享受分成。
        影游双擎联动,布局泛娱乐全产业链。公司以游戏研发起家,在进行游戏多元化布局的同时,加速影规、电视剧、IP  运营、艺人经纪等内容和院线渠道的融合,涵盖产业链上下游,积极整合资源,开发影游联动项目,协同效应渐显。
        投资建议:我们公司预测2017  年至2019  年每股收益分别为1.10  、1.42、1.64元。净资产收益率分别为17.0%、18.3%和17.8%,首次覆盖给予增持建议,6  个月目标价为38.5  元,相当于2018  年27  倍的动态市盈率。
        风险提示:重磅手游流水不及预期;影规作品收入波动大;影游联动效应不佳

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