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研究报告:中银国际-万物生长靠银行(三):央行是流动性之源,银行承上启下,非银生长靠银行-171016

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-10-17 10:58:16
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 张晓娇,朱启兵
研报出处: 中银国际 研报页数: 9 页 推荐评级:
研报大小: 615 KB 分享者: geo****e7 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        近三年银行在资产端对金融部门和政府部门债权占比的上升,在负债端央行已经成为银行体系重要的增量资金来源,这意味着过去一段时间,银行系统的相当一部分盈利来自为从央行获得低成本资金再转手借给非银机构赚取固定价差。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着央行控总量降杠杆政策的落实,流动性将持续维持紧平衡,非银金融机构将告别高增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        央行负责控总量:对其他存款机构债权  VS  准备金存款。由于近年来新增外汇占款的减少,使得央行改变了基础货币投放方式,资产端创新工具和公开市场操作催升了央行对其他存款机构债权。从占比看,国外资产的占比近两年大幅回落至60%附近,相应的是对其他存款类机构的债权占比由5%左右大幅上升至25%。负债端储备货币的构成大幅变化。2015年以来储备货币的占比一直维持在86%上方,准备金在储备货币中占比75%左右。2011  年之后,不计入储备货币的金融性公司存款增速非常显著,这或与期间银行业监管政策变化推动银行放贷渠道变化有关。
        银行负债派生:债权转向  VS  主动负债。从2015  年4  季度开始,货币乘数已经连续7  个季度在5  的上方了,并且近两个季度还在高位持续上升,这与基础货币同比增速快速下滑密切相关。根据央行目前货币政策“控总量”的目标,如果未来继续严格控制基础货币投放总量,那么货币乘数不排除维持在高位或有进一步上升空间。银行对非金融部门的债权占比近三年快速下滑;2011  年之后,银行对金融部门的债权占比开始上升,逐渐从6%左右上升到接近17%;2015  年之后,银行对政府债权的占比也开始上升,从5%左右逐步上升超过10%。近三年银行对金融部门和政府部门债权占比的上升,挤出了对非金融部门的融资。
        从占比看其他存款类金融机构的资产负债表。从资产端来看,占比最高的分别是对非金融机构债权(36%)、对其他居民部门债权(15%),其次是对其他存款性公司债券(12%)和对其他金融机构债权(11%)。从近三年的变化情况来看,银行对非金融机构债权占比持续下降,与之对应的是对其他金融机构和政府债权占比的持续上升。从负债端来看,目前银行对非金融机构和住户负债仍居首位(62%),但2010  年之后,该占比持续下滑。与之对应的是对其他存款性公司的负债、债券发行、对其他金融机构的负债以及对中央银行的负债先后上行。
        非银生长靠银行:从银行的资产端到非银的负债端。从各金融业总资产占比看,银行业近两年占比虽然有所下降,但整体仍在九成左右;保险业近几年发展较快,占比从4.88%持续上升至2015  年的5.66%;证券行业占比上升也较为显著,由1.27%逐步上升至2.94%。银行业表内发展受限对非银行业的发展起到了极大的推动作用。从增速方面看,2010  年以来,银行对实体经济债权的同比增速平稳下降,与之对应的是对非银金融机构的债权同比增速持续走高。银行借由非银金融行业、理财、资产管理以及其他相关业务的发展,先后催生了信托、证券、基金等非银行业的发展,金融业的快速发展对实体经济可获得融资量产生了较大的挤出。
        2014  年底以来,基础货币余额增加了1  万亿,央行口径外汇占款余额下降了5.56  万亿,央行对其他存款机构债权余额增加了7.9  万亿。央行通过创新工具和公开市场操作,货币投放方式由被动转为主动,导致货币政策对市场的影响越来越大。
        从2015  年4  季度开始,货币乘数已经连续7  个季度在5  的上方,根据央行目前货币政策“控总量”的目标,如果未来继续严格控制基础货币投放总量,那么货币乘数不排除维持在高位或有进一步上升空间。近三年银行在资产端对金融部门和政府部门债权占比的上升,在负债端央行已经成为银行体系重要的增量资金来源。这意味着过去一段时间,银行系统的相当一部分盈利来自从央行获得低成本资金再转手借给非银机构赚取固定价差。
        我国的金融体系一直是以银行为主导的,但近几年银行业监管之下银行借由非银金融行业、理财、资产管理以及其他相关业务的发展,催生了非银金融公司的发展,保险、证券行业的总资产占比快速上升,对实体经济可获得融资量产生了较大的挤出。2016  年房地产去库存政策出台后,银行对非银金融机构债权增速明显下降,同时对居民部门债权增速明显上升。可见银行的经营行为对非银金融行业的发展产生了巨大的影响。
        

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