投资要点
        事件
        近日，公司公告2017  年非公开发行股票预案，计划发行股数不超过1.1  亿股，募集资金总额不超过23.74  亿元，募投项目包括：收购广州迪会信64%的股权（计划投入募集资金9.98  亿元，下同）、诊断业务平台服务能力提升等其他4  项改造升级项目（10.75  亿元）和补充流动资金（3.00  亿元）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今日起（9  月25  日）复牌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        并购广东大型渠道商迪会信，加强医药第一大省IVD  渠道和服务业务渗透
        广州迪会信是广东省最大的进口体外诊断产品代理商之一，主要代理罗氏诊断、希森美康、碧迪、西比亚等全球多家知名体外诊断产品，其主要经销产品覆盖广东省内主要大型三级、二级医院等医疗机构，业务辐射全省，具有较高市场美誉度。迪会信2016  年实现营业收入9.10  亿元，净利润1.61  亿元，本次公司以9.98  亿元收购迪会信64%股权，对应2016  年9.7  倍PE，估值合理；公司2016  年净利润2.63  亿元，目前PE（TTM）46.3  倍，增发后迪会信贡献公司净利润1.03  亿元（按64%股份比例计算），显著增厚公司每股盈利。广东省是我国医药第一大省，公司目前主要业务集中在华东（中报营收占43.7%，下同）和华北（21.1%）和西北地区（19.4%），华南地区上半年营收6686  万元，仅占公司上半年营收总额的2.88%，本次若能成功收购广州迪会信后，将极大的加强公司华南地区尤其是广东省的业务布局，迅速切入医药第一大省广东的体外诊断市场。
        “服务+产品”并举，服务端提升体外诊断服务能力和水平
        “服务+产品”一体化是公司一直探索和完善的IVD  商业模式。在服务方面，目前，公司通过收购及自建的方式，在全国范围内设立了31  家实验室，客户主要以二级及以下医院为主（二级及以下医院客户占80%），以“合作共建”模式开拓三级等大型医院客户，形成涵盖全部等级医院客户和覆盖全国的医疗诊断服务网络框架；目前国内独立医学实验室仍处于起步阶段，占据医学诊断服务市场的份额仅在5%左右，而欧洲（如德国）和美国这一比重可达60%和35%以上，仍具有较大提升空间。
        本次募投项目中包括诊断业务平台服务能力提升及研发、冷链物流中心仓储设备技术改造、医疗诊断数据存储分析应用平台技术开发及设备改造、诊断试剂产业化及补充流动资金，在夯实公司传统普检项目优势的基础上，大力发展分子诊断和质谱检测等特检项目的技术实力，以取得在中高端诊断项目上的先发优势，提升公司体外诊断服务能力和水平。
        “服务+产品”并举，产品端持续全国渠道并购整合，跑马圈地
        全国范围IVD  渠道整合并购整合风起云涌，2016  年是公司的并购大年，以投资驱动快速完成第一轮渠道整合战略，先后并购云南盛时、新疆元鼎、内蒙古丰信医疗、陕西凯弘达、北京中科执信、杭州德格等地区优质渠道商，诊断产品业务（商业）收入达23.55  亿，较2015  年增长208.83%，渠道资源整合已逐步向融合创新纵深推进。并购标的质地优良，业绩承诺完成情况较好，部分甚至超额完成。2017  年收购深圳一通，本次计划9.98  亿元收购广州迪会信，继续全国渠道并购整合，跑马圈地。近年来渠道并购事件详见文后统计。
        盈利预测与投资评级
        暂不考虑本次定增及收购带来的摊薄和收益，我们预测2017-2019  年公司营收53.5/72.3/93.9  亿元，  同比增长40.0%/35.0%/30.0%  ，  归母净利润3.67/4.78/6.21  亿元，同比增39.8%/30.3%/29.6  %，对应EPS  为0.67/0.87/1.13元，目前公司股价（今日收盘价25.4  元）对应2017-2019  年PE  为38/29/23倍。考虑到公司是体外诊断行业龙头企业，IVD  行业PE（TTM）中值48  倍，我们给予公司2018  年40  倍PE，目标价34.8  元，首次覆盖，给予“买入”评级。
        风险提示
        并购整合效果不及预期，IVD  行业竞争风险，迪安3.0  服务模式不及预期