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长园集团研究报告:中投证券-长园集团-600525-湿法隔膜注入成长劢力,平台业绩与估值有望双提升-170920

股票名称: 长园集团 股票代码: 600525分享时间:2017-09-23 09:25:48
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张镭
研报出处: 中投证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 588 KB 分享者: M_h****00 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        公司业务主要涉及三大板块:电动汽车相关材料,智能工厂装备以及智能电网设备。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】通过外延并购,公司平台布局日趋完善,形成层次化的业绩支撑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)继布局电解液添加剂业务后,公司又通过收购湖南中锂新材布局湿法隔膜环节,充分布局新能源汽车锂电材料领域,享受新能源汽车行业高速增长的红利。
        投资要点:
        收购湖南中锂新材80%的股权,完成湿法隔膜环节的布局。中锂新材已具备8  条湿法隔膜产线,现有基膜产能约3.5  亿平方米,产能规模暂居国内第二。目前隔膜条线呈满产状态,年底之前有望再增加2  条新的产线。中锂新材隔膜良品率业内领先,毛利率水平超过60%。以设备优势及工艺管理提高隔膜连续性不一致性,靠隔膜品质及产能优势提高下游客户粘性。中锂新材客户结构优质,下游客户主要包括CATL,比亚迪,沃特玛等,LG  亦为其潜在客户。长园集团的收购,为中锂新材的产能扩张提供强大的资金支持,研发投入加码保障隔膜品质及技术进步。湿法隔膜业务具备较好的成长性,未来中锂新材有望凭借技术优势,资金优势及研发保障,成为国内中高端湿法隔膜一线供应商。
        电解液添加剂业务产能即将释放,全年出货量增长率有望超过40%。长盛6000  吨产能电解液添加剂的泰兴工厂进入试产阶段,四季度有望释放产能。VC  不FEC  产品产能都将得以释放,缓解产能不足的压力。公司电解液添加剂主要客户为三菱化学,间接为特斯拉供货。随着国内市场新能源汽车产销逐步放量以及特斯拉Model  3  逐步放量,电解液添加剂出货量大增,预计公司电解液添加剂全年销量增长40%以上。
        和鹰并表增厚业绩,智能工厂装备业务下半年收入确认有望加速。智能工厂装备业务在手订单同比增长40%左右,新产品及新客户开发顺利。上半年运泰利在手订单充足,新产品推广顺利;欧洲市场裁床业务开始爆发,国内外市场共振。由于收入确认延迟,运泰利上半年业绩表现一般,下半年订单将加速确认,长园和鹰上半年销售收入同比增长366%,净利润同比增长  410%。下半年智能装备业务业绩有望加速释放。
        长园电子汽车市场海外业务增长明显,长园维安过流过压保护产品加速推广。长园电子汽车材料积极开拓欧美及印度市场,  新获得印度塔塔、日产尼桑及雷诺等认可报告,上半年汽车用相关材料增长高达  40%;家电及电子元器件客户端带动消费类电子20%左右的增长,通讯行业用相关材料获得三星公司认可,并已批量使用。长园维安业绩稳步增长,过流过压保护产品加速推广,汽车及手机产品下游客户拓展顺利。
        推进一二次电力设备融合,发展智能电网设备体系。公司对内部进行整合,长园电力及长园高能并入长园深瑞,技术上实现一二次设备融合,市场上实现互补,打造智能电网设备体系。目前十三五智能配网规划的2  万亿投资进度不达预期,后续公司该项业务有望受益配网投资的加速。
        平台业务布局日趋完善,新老业务齐发力,业绩拐点已至。公司通过外延并购,完成新能源汽车锂电材料两个环节的布局,尤其是新并购的湿法隔膜业务成长性较高。中锂业绩承诺17-19  年实现利润1.8  亿元,2.5  亿元,3  亿元,将显著增厚长园今明两年利润,中锂新材有望为公司带来业绩拐点及提供长期业绩支撑。3C  智能装备及纺机智能装备下游逐步复苏,需求逐步走强,下半年收入确认有望加速,中速增长可期。智能电网的建设将带动公司传统一二次设备业务的稳健发展。公司目前估值较低,未完全反应湿法隔膜业务的增长性,未来有望实现EPS  不PE  的双提升。
        盈利预测:预测17-19  年公司的EPS  为0.65/0.94/1.13,对应PE  为30.6/21.0/17.6,布局湿法隔膜业务后,公司有望迎来业绩拐点,成长性提高,给予明年38  倍PE,对应目标价24.70。
        风险提示:新能源汽车放量不达预期,扩产速度不及预期的风险

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