新一批试点呼之欲出，首批混改试点方案逐步落地
        国企混改其核心为围绕多元化资本结构，通过业务整合和资源共享对经营效率和市场化程度低等问题进行解决。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据经济观察报获悉，一项专门针对央企混改推动的基金正在筹划之中，预计规模将在千亿，混改实施方式多样化推进。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        目前6  家首批央企混改试点中，东航集团下属的东航物流和联通集团混改方案都已落地，而南方电网、哈电集团、中国船舶、中国核建4  家集团央企的混改正处于不同阶段。目前集团混改试点多在其旗下公司进行，包括近期中国联通虽属于整体混改，但严格意义上也仍是集团下属二级企业的混改。
        第二、三批试点呼之欲出，据经济观察报报道，中粮集团的中粮资本、中国黄金集团的中金珠宝、华能资本、中国盐业相关下属企业将被纳入新一批试点，当下过半数第二批试点已浮出水面。8  月18  日，发改委透露第三批试点将扩围至省级，目前油气改革方案已落地，油气领域的混改也将后续推进。
        六大重点领域的混改动态及潜在要点
        电力：增量配售领域引入非公资本。七大领域中，涉及上市国企数量最多的行业为电力行业，从发电、输配电、售电三个细分板块出发，发电领域由于盈利能力下滑，难以吸引外来资本介入，以个案混改为主，而输配电领域，输配电价改革后利润核算可操作，便于引入多元资本，混改有望集中于增量配售领域。
        石油天然气：专业化并购重组为主。混改主要方式是通过资产重组等方式提升企业效率，2017  年以来央企收购民营炼厂比较频繁。2017  年5  月底油气改革方案浮出水面，虽然目前“两桶油”未有较大混改动作，但油气改革方案中亦提及混改，推进专业化重组整合，后续下游销售板块及管道公司的混改预期较高。
        铁路：推动优质资产资本化。2017  年下半年以来，中铁总已先后向阿里、腾讯、一汽、东风、上汽、建设银行谋求战略合作，从目前已有所接触的战略投资者动向来看，铁路混改中的多元资本主要来自与铁路存在运输上下游合作企业、与铁路网形成“双网融合”的互联网巨头、提供铁路融资及资本运作的金融机构，整体看，在寻求经营效益提升的同时，也在探索推进优质资产的资本化。
        民航：推进货运、物流整合。主要来自两方面：一是，引入战略投资者，加强资源协同，携程定增入股东航，国航早与国泰航空达成交叉持股；二是，货运子公司与物流企业的整合，此前已有东航物流混改引入快递物流公司持股，2017年4  月国航发布公告提及，发改委同意集团公司进行航空货运物流混改。
        电信：战投和员工持股为主。由于在电信领域三大运营商的市场竞争中，中国联通所处的地位最为弱势，混改动力相对较足，目前仅中国联通公布混改方案，中国移动和中国电信未有混改方面的较大动向。从目前联通选择战投的方向看，混改主要基于两方面考虑：一是，数据流量协同和业务创新合作；二是，布局物联网、CDN（内容分发网络）、系统集成等创新领域。
        军工：深化院所改制和资产证券化。混改推进将主要集中在纯民品和竞争性强的领域，非核心军品领域引入混改仍需时间。从集团组织层面来看，主要为军工集团二级及以下企业。在改革方式上，军工企业主要采取资产证券化、员工持股等类型。在推进混改时，科研院所改制作为其市场化的前提也需逐步推进。
        混改主题投资机会及标的筛选
        国企混改的主题行情仍围绕“老主题、新事件”的投资思路。目前混改已进入到试点和重点领域的实施期，混改影响的范围会相对有限，后续主题行情主要靠事件催化下的结构博弈。但考虑到，发改委给出的时间表，预计央企混改实施落地主要集中于四季度，未来两个月各央企改革或将密集出台，相应公司层面的事件催化剂较多，主题催化剂和事件冲击能够持续。
        我们围绕股权机构、资产负债率、混改重点领域三大线索对上市国企标的进行了筛选，供投资者参考。
        风险提示
        混改进度低于预期；市场风险偏好持续低迷。