一、事件概述
公司于9月14日公告以自有资金2.99亿元收购的山东大信集团股份有限公司60%股权,成为大信集团的控股股东。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、分析与判断
大信集团立足山东,高档猪料技术领先
大信集团主要以猪饲料的研发、生产和销售为主业,2017 年上半年实现营收 5.03亿元,归母净利2224.40万元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)大信集团拥有国内同行业中领先的研发中心,所有产品均为自主研发,每年的研发费用都超百万元,高端、高效、专业的新产品研发层出不穷。目前已经形成了以高档猪用全价料、浓缩料为核心产品的完善产品体系,产品主要分布山东、江苏、河北、河南、安徽等地,且各类产品在市场上均拥有良好的口碑。
加大北方市场布局,优化产品结构,协同效应显著
(1)对大信集团的收购一方面可以通过大信的渠道进一步加强在北方市场的布局,协同效应显著。另外大信集团产品以高端料为主,公司2017年上半年净利率达到4.42%,同期海大集团净利率为3.57%,通过此次收购有望进一步改善公司的产品结构,提升公司的盈利能力。
(2)此次现金收购大信,大信估值5亿元。根据大信的业绩承诺,2017 年度实现净利润不低于5,000 万元、2017-2018 年累计净利不低于10,500 万元、2017-2019年累计净利不低于16,500 万元、2017-2020年累计净利不低于23,000万元。此次收购的标的2018年PE在8X左右,目前海大2018年估值17.2X,收购标的进入二级市场将会价值重估。并且大信集团承诺在收到第二期款项后的6个月内增持公司股票6000万元,有望对公司股价产生积极的影响。
外延并购+内生增长共同发力,业绩高增长可期
公司是饲料行业龙头,产品结构优化效果显著,上半年归母净利润同比增长约35%,产品核心竞争力突显保证销量逆势增长,同比提升14.55%。未来养殖行业全面回暖,将带动公司业绩进一步高增长。通过收购大信集团,完善了公司在生猪养殖以及猪料方面的布局,有利于加强公司在北方市场的竞争力,形成优势互补。另外,公司在东南亚市场稳定推进,公司产品在当地优势明显,大幅放量业绩增长可期。
三、盈利预测与投资建议
公司是稳健成长的优势饲料龙头,业务布局不断优化完善,除饲料板块外,养殖和动保板块也是未来重要的利润增长点,此次收购可以增厚公司2018年业绩约0.02元。预计公司2017-2019年EPS分别为0.77元、1.07元、1.31元,对应PE为24.7倍、17.8倍、14.4倍,未来12个月合理估值区间为21.7-24.9元,维持"强烈推荐"评级。
四、风险提示:
收购标的业绩不达预期、极端恶劣天气、疫病风险等。