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        央行9  月15  日下午公布了8  月份信贷及社融情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8  月份RMB  贷款+1.09万亿元，社融+1.48  万亿元，M2  YoY  +8.9%，M1  YoY  +14.0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        信贷需求较好，企业与住户端需求均稳健
        8  月新增贷款1.09  亿（7  月为8255  亿，16  年同期为9487  亿），同比多增1400  亿，信贷需求仍然较好。其中，中长期贷款占比达74%，信贷结构依然较好。
        8  月企业贷款新增4830  亿，同比与环比均大增，融资需求较好。其中，企业中长期+3639  亿，占比较高，考虑地方债置换及87  号文之影响，实际企业信贷需求依然旺盛；票据贴现+318  亿，首次转正。住户融资需求持续向好，房贷增量环比持平，住户中长期+4470  亿，房贷增量保持稳定与调控有关。住户短期贷款+2165  亿，消费信贷需求非常强劲。
        票据融资对信贷需求的表征意义下降
        一般而言，票据是贷款额度腾挪的重要工具。信贷需求好时，银行大力压缩票据贴现为一般贷款腾出额度；需求弱时，银行则加大贴现力度，充分利用信贷额度。因而，票据贴现对信贷需求具有一定的表征意义。
        票据贴现转正为银行主动配置之结果，非信贷需求转弱导致。票据业务强监管之下，票据规模趋势性下降。临近年底，分行由于放一般贷款要计提拨备影响考核利润，会加大贴现力度；四大行当前票据贴现规模已较年初腰斩，为了使明年一季度有压缩空间，预计四季度将进一步加大贴现力度。
        8  月社融增加1.48  万亿，M2  增速新低至8.9%
        8  月社融新增1.48  万亿（7  月为1.22  万亿，16  年同期为1.47  万亿），融资规模较大。8  月份企业债券净融资1063  亿元（7  月为2840  亿），直接融资+1716  亿元，环比显著下降；对实体经济贷款+1.12  万亿；委托贷款及信托贷款+1061  亿，委贷仍低迷。未贴现银承+242  亿，环比大幅改善。
        强监管之下，M2  增速低于10%成常态。4  月初以来，股权及其他投资增长大幅放缓，M2  派生更依赖于信贷及债券投资，8  月末M2  增速下行至8.9%，去杠杆效应进一步显现。不过，前8  个月M2  增量达9.52  万亿，增量较大。
        投资建议：业绩反转趋势明确，重视低估值标的
        A  股银行板块不良拐点明确，息差拐点初现，业绩反转趋势明确，有望支撑板块估值未来1  年上行至1.3  倍18PB，坚定看多。紧握四大行，首推农行；把握平安、北京等低估值且基本面改善的中小行机会。
        风险提示：经济下行超预期导致资产质量大幅恶化。