研究结论
        欧元区:  德国模式主导下的经济神话
        1990  年，伴随东边苏联的式微，东、西两德合并，一个统一的德意志再次出现在欧洲大陆。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】欧洲历史的发展进入了一个新的阶段。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在这个阶段，欧洲将继续向更深层次的一体化展开探索，新德国与法国并举，成为未来主导欧元区繁荣的核心国。
        欧元区的成立，进一步巩固了德国的比较优势，在欧元区体系内逐渐形成核心国家（以德国为主）生产—边缘国家消费的经济运行模式。这一模式助推了欧元区成立最初近10  年的繁荣。
        2008  年全球金融危机，以及此后爆发的欧洲债务危机，打破了既往模式驱动下的欧元区神话。德国模式的可持续性遭受挑战，而为数众多的边缘国家，正在上一个十年遗留的问题当中艰难寻求复苏。
        金融危机后的欧元区，边缘核心国家的分化加剧
        金融危机和欧债危机打破了欧元区的稳定，核心和边缘国家的主权债收益率分化，标志着欧元区国家将不再是一个共享信用的统一整体。
        危机以来，核心国家和边缘国家之间的分化明显加剧，对于边缘国家来说，经济恢复需要宽松的货币政策和扩张的财政政策，但是受制于制度限制，目前的欧元区边缘国家政策空间有限，只能较为痛苦地被动选择长期的去杠杆路径。
        德国模式的可持续性被打破，欧元区国家将在一体化的约束和上一个十年遗留下来的问题当中艰难探索复苏之路。
        欧元区经济解决方案，不破不立
        欧元区的经济复苏需要更深层次的结构性调整，欧元区国家需要在一体化的政策约束之下，尝试对过去十年累积的结构性问题展开共性和个性并存的有效治理。
        解决欧元区问题的两种可能路径：1）寻求办法打开严格的一体化政策约束，放开各国政府的政策空间。2）是全面扭转既往欧元区的经济运行模式，提振德国私人部门消费，以德国的需求替代以往边缘国家需求的没落，为欧元区经济系统的运行接续动能。
        投资建议：近期欧元走强趋势或难以延续
        今年以来，欧元持续走强，而我们判断，欧元在4  季度会出现走弱的情况。主要原因在于通胀的下行压力和经济复苏的边际增速下行。由此，欧央行的政策决定也将受到影响，宽松退出的节奏预计放缓。综合考虑，我们预计4  季度欧元跌至1.10-1.15  水平。
        风险提示
        欧元区当前经济复苏的持续时间仍然存在不确定性。
        需要全面考虑欧元区政治、经济格局演化的多种情景假设。