投资要点:
全年BE业务收入约2亿元,净利率约25%
公司上半年BE业务收入为8,080万元,目前进展中的完整的BE项目有50多个,只做生物分析或统计的分散的BE项目有30-50个,去年签的1.35亿元订单现已基本完成。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年目前已签订单1.4亿元,预计下半年会逐步完成。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)完整的BE项目平均报价为约300万元,分散的BE项目报价较低。公司BE业务成功率与美国持平,整个周期基本在9-12个月,预计今年该业务收入大致为2亿元,净利率约为25%,将贡献5,000万元左右净利润。
大临床业务恢复,毛利率水平回升
“7.22临床试验核查风暴”对整体CRO行业财务指标的影响正逐步减弱,由于临床试验订单一般是签3年,截至6月底受影响的大临床订单还有8,000万元,影响将持续到明年。上半年,大临床业务毛利率提升幅度超预期,医学部业务部门每年有8%-10%的涨薪,对毛利率可能形成一定压力,整体毛利率将在明年上半年回到“7.22事件”之前的水平。
持续受益创新药研发的重大发展机遇
从去年开始,尤其是在“7.22事件”的政策挤压以及一系列鼓励创新药研发的政策利好下,去年国内创新药发展迎来新纪元,整个市场实现了大放量。公司去年之前所有的创新药研发项目总数仅为几十个,去年单年就突破了这个数量。国内以往依赖国家补助研发创新药的模式被打破,产业基金及民营企业对创新药的投资热情高涨。目前,国内创新药完整做完一期到三期需要1亿元左右,若未来创新药价格的经济效应进一步凸显,将进一步促进创新药的发展。
盈利预测与投资建议
预计公司2017~2019年EPS分别为0.54元、0.67元、0.85元,对应PE分别为49.4倍、39.5倍、31.3倍。维持公司“买入”评级。
风险提示
大临床业务提升不及预期